Osa 1
Eelmisel reedel proovisid Wall Streeti mängurid taas kord „halvad uudised on head uudised”, tõstes keskmisi näitajaid veidi pärast meeletut tagaajamist lauda ümber ja tagasi. Kuid lõppkokkuvõttes on viimane aeg unustada Wall Streeti päevakauplejate mängud ja tunnistada, et halvad majandusuudised ongi just see – halvad uudised.
Oktoobrikuu tööhõivearuande ilmseks negatiivseks küljeks oli töötuse määra kerge tõus 3.7%-ni septembri 3.5%-lt. See pidi tähendama, et majandus jahtub ja et Fed võib oma karmistamiskampaaniat leevendada.
Aga nagu me oleme tihti öelnud, ei ole U-3 töötuse määr väärt paberit, millele see on trükitud. See aga ei kummuta karvavõrdki oktoobrikuu tööhõivearuandes sisalduvat halba uudist, mis levis laialt kogu aruande sisemuses. Tegelikult oli kogu aruanne lihtsalt järjekordne tõend selle kohta, et tööturg on nõrk, mitte tugev, ja et USA majandus on langenud stagnatsiooni.
Esiteks oli leibkonnauuringu põhjal arvutatud U-3 töötuse määr kõrgem tänu 306,000 328,000 töötute arvu suurenemisele, samas kui hõivatute arv tegelikult vähenes XNUMX XNUMX võrra.
Täpselt nii. BLS-i Schrödingeri kass väitis, et töökohad on... + 261,000 asutuse uuringu kohaselt, samas kui leibkonnauuringus esitati eelmainitud -328,000.
Muidugi, kui see oleks vaid ühekuuline kõrvalekalle, oleks mõistlik see mööda lasta. Tegelikult on need kaks uuringut aga juba märtsist saati liikunud vastassuunas: alganalüüsi otse sisestatud ettevõtete küsitlus on tõusnud ... 2.45 miljonit töökohti.
Samal ajal on leibkonnauuringute arv tõusnud vaid 150,000 töökohti. See ongi 94% vähem!
Lisaks, kui kerida veelgi tagasi 2020. aasta veebruari koroonaeelse tipptaseme juurde, on lahknevus veelgi rängemalt suur. Nimelt oktoobris avaldatud 158.61 miljoni leibkonna uuringu tööhõive näitaja oli tegelikult 258,000 madalam kui see oli enne sulgemisi, samas kui asutuse uuringu näitaja oli 804,000 XNUMX võrra kõrgem.
Muidugi pole kumbki number midagi erilist, aga lahknevus ei ole mingi suur müsteerium. Tegelikult teevad inimesed mitut töökohta, et olla kursis hüppeliselt tõusva elukallidusega, ja ka seetõttu, et kodust töötamine on vabakutselistel ja ajutisel tööl töötavatel inimestel – eriti tehnoloogiasektoris – väga lihtsaks teinud kahe, kolme või isegi nelja tööandja palgalehega sidumise. Need kõik loetakse ettevõtete uuringus „töökohtadeks“, aga mitte leibkondade uuringus.
On ilmselge, et teine või kolmas töökoht, mis hõlmab 5 tundi virtuaalset tööd nädalas, pettes mõne tähelepanematu tööandja personaliosakonda, ei ole sama mis traditsiooniline töökoht, mis hõlmab 40 tundi reaalset tööd kohapeal. Esimene on vaid järjekordne näide andmete mürast, mis viib USA tegeliku tööturu kroonilise ülehindamiseni.
Tööhõivetase: leibkonnauuring (lilla joon) versus ettevõtte uuring (pruun joon), veebruar 2020 kuni oktoober 2022
Igal juhul peamegi BLS-i avaldatud koondtöötundide indeksit tööturu paljude halbade hinnangute seas kõige kasulikumaks. See vähemalt ei aja osalise tööajaga ja täiskohaga tööd segamini ega loe (endise) Twitteri skeemitaja neljandat töökohta „tugeva” tööturu tõendiks.
Selle põhjal on siin see, mida me tegelikult saime pärast 2020. aasta märtsi järgseid stimmy-paloozasid, mille jooksul riigivõlg suurenes 4.5 triljoni dollari võrra ja Fedi bilanss hüppas 4 triljonilt dollarilt 9 triljoni dollarini. Nimelt suurenes erasektoris töötundide koguarv selle 32-kuulise perioodi jooksul vaid pisut. Täpsemalt öeldes oli töötundide kasv vaid 0.4% aastas.
Erasektori koondnädalaste töötundide indeks, jaanuar 2020 kuni oktoober 2022
Teisisõnu, oktoobrikuu tööhõivearuanne tegi väga selgeks, et väidetavalt „tugev“ tööturg on seiskumas ja on seda olnud juba aastaid. Tegelikult esindas oktoobrikuu indeksnumber aneemilise tõusu 0.78% aastas alates kriisieelsest haripunktist 2007. aasta detsembris. See on võrreldav näiteks 2.00% Töötundide aastane kasvumäär aastatel 1964–2000.
Seega, kui finantsajakirjandus peaks andmeid ausalt kajastama, kasutaks see majandusse panustatud tegelike tööjõusisendite mõõtmiseks koondtundide indeksit, mitte võltsitud pealkirjades avaldatud töökohtade arvu.. Sellisel juhul ei saaks me muidugi sellist majandusteadlaste jama, mis reedel juhtus, kus väideti järjekordse „tugeva” tööhõivearuande kohta:
Obama majandusteadlane Betsey Stevenson: Tugev tööhõivearuanne... palju värbamisi, laiapõhjaline ja palgakasv aeglustub veidi. Fed võib meile selle pehme maandumise korraldada.
Justin Wolfers, Keynesi akadeemik: Põllumajandusväliste töötajate arv kasvas oktoobris 261 XNUMX võrra, mis on järjekordne kiire kuu. suurepärane töökohtade kasv. Viimase kahe kuu näitajad näitavad septembri kohta +52 23 ja augusti kohta -3.7 XNUMX korrektsiooni, seega on tegemist veelgi tugevama aruandega. Töötuse määr tõusis järsult XNUMX%-ni.See on väga tugev majandus.
Tõesti? Tõeline tööhõive kasv (st töötundide koguarv) on viimase 15 aasta jooksul kasvanud vaid kahe viiendiku võrra oma ajaloolisest keskmisest, aga need kassid rögastavad ikka ja jälle seda „tugevat“ sõna.
Kogutundide indeks, 1964–2022
Lisaks on andmed veelgi ühemõttelisemad kaubatootmissektori (tootmine, energeetika, kaevandamine ja kommunaalteenused) kõrgepalgaliste ja kõrge tootlikkusega töökohtade puhul. Kaubatootmissektori töötajate kogutundide indeks on endiselt peaaegu 0.6% allpool oma koroonaeelse haripunkti jaanuaris 2019.
Ütlematagi selge, et see on suur asi, sest heade toodete sektoris töötab 21.3 miljonit inimest keskmise aastapalgaga 68,300 XNUMX dollarit. Kokkuvõttes ulatub sektori aastane palgafond ... 1.46 triljonit dollarit.
Nagu me oleme sageli märkinud, on meil seega 30-kuuline uuestisündinud töökohtade tsükkel. Pärast viiruspatrulli korraldusel toimunud sügavat langust 2020. aasta aprillis pole kaubatootmissektoris hõivatud töötundide arv ikka veel algtasemele naasnud.
Lisaks on pikemaajalise trendi puhul pilt lihtsalt katastroofiline. Võrreldes sajandivahetuse tasemega 2000. aasta jaanuaris oli heades tootmissektorites töötatud tundide koguarv vähenenud. 16.3% oktoobri 2022 seisuga.
Kuidas keegi terve mõistusega inimene saaks allolevat diagrammi iseloomustada kui „tugevat“ tööturgu, on meile arusaamatu. Tegelikult tähendab see seda, et Washingtoni rahvatervise nomenklatuur purustas USA majanduse pakkumispoole, jättes erasektori võitlema endise status quo taastamise nimel, mis ise oli enam kui kaks aastakümmet languses olnud.
Kaubatootmissektoris töötatud tundide koguarvu indeks, jaanuar 2000 kuni oktoober 2022
Samuti pole kaubatootmissektor kõrvalekalle. Palgaspektri teises otsas näitas madalapalgalise vaba aja ja majutuse sektoris oktoobris töötatud tundide indeks 7.8% allpool selle 2020. aasta veebruari tasemel. See on umbes 40 miljardit dollarit aastas palgafondist, mis on ikka veel kadunud.
Täpselt nii. 2020. aasta kevade karantiini katastroof oli nii ränk, et sektoris töötatud tundide arv vähenes järsult 56%!
Sellest ajast alates on sektor kaevanud välja nii sügavast august, millele ajaloolistes tööhõiveandmetes pole pretsedenti. Pärast kõigi nende taassündinud tundide taastamist on indeks siiski peaaegu kaheksandiku võrra madalam kui enne sulgemist.
Teisisõnu, alloleval diagrammil pole mingit pistmist „tugeva” tööturuga, kuigi Wall Streeti suurärimehed on alates 2020. aasta aprillist iga taastatud töökoha nimel lobisenud. Tegelikult näitab see viiruspatrulli tekitatud kaost, millele järgnes erasektori meeleheitlik võitlus jalge alla saamiseks.
Vaba aja ja majutuse sektoris töötatud tundide koguarvu indeks, veebruar 2020 kuni oktoober 2022
Tegelikult on lugu sama ka kõrgepalgalise ehitussektoriga. Oktoobris töötatud tundide koguarv oli vaid pisut (+0.26%) kõrgem kui 2020. aasta veebruari koroonaeelne tipptase. Veelgi olulisem on see, et oktoobri indeks oli endiselt 3.0% allpool tase saavutati juba 2006. aasta detsembris, mis tähendab, et ka see tööturu sektor on juba pikka aega kogenud negatiivset hoogu.
Ütlematagi selge, et allolevat graafikut ei saa lihtsalt kuidagi kirjeldada kui tõendit „tugevast” tööturust, kui oktoobris oli ehituses palju vähem töötunde kui 16 aastat tagasi.
Nagu paljudes teistes tööturu sektorites, juhtus ka siin see, et viiruspatrull põhjustas laastava... 20% töötundide arvu järsk langus 2020. aasta aprillis. Sellest ajast alates iga kuu teatatud uuestisündinud töökohad ja töötunnid ei kujuta endast midagi muud kui erasektori hiiglaslikku väljakaevamisoperatsiooni.
Ehitussektori koondtundide indeks, jaanuar 2020 kuni oktoober 2022
Teine kõrgepalgaline sektor, kus töötundide arv on pikka aega vähenenud, on kommunaalteenuste sektor. Töötundide koguarv oktoobris langes endiselt peaaegu 2% 2020. aasta veebruari koroonaeelsest tasemest.
Veelgi olulisem on see, et see oli kolm aastakümmet kestnud langustrendi lõpp. Sellest tulenevalt võttis 2022. aasta oktoobri väidetavalt „tugev“ tööturg kasutusele 24% vähem tundes kui see oli olnud 1990. aastate alguses.
Kommunaalteenuste sektori koondtundide indeks, 1990–2022
Jaemüügisektoris saavutas töötundide arv haripunkti 53 kuud tagasi, 2018. aasta mais. Vaatamata taastumisele 17. aasta aprilli 2020% langusest oli oktoobrikuu jaemüügi töötundide indeks siiski 1% allpool selle nelja aasta tagune tipphetk.
Jällegi pole mingit põhjust käsitleda uuestisündinud töökohti ja töötunde tööturu „kasvuna“. Ja kindlasti, kui tööhõive on viimase 22 aasta jooksul trendipõhiselt stabiliseerunud, on idee, et oktoobrikuu aruanne reetis tugevust, lihtsalt jama.
Kuid numbrid ei valeta. 2001. aasta jaanuaris oli jaemüügisektoris töötatud tundide koguarv 102.0, võrreldes 103.4-ga 2022. aasta oktoobris. Seega on matemaatika aastane kasvumäär ... 0.06% kui soovite ümardamisvead arvesse võtta.
Jaekaubandussektoris töötatud tundide koguarvu indeks, jaanuar 2001 kuni oktoober 2022
Teine stabiilne sektor on finantsteenused ja kinnisvara. Oktoobris oli koondtundide indeks tegelikult alla eelmise aasta aprilli taseme ja oli endiselt 1% väiksem kui see, kus see 2020. aasta veebruaris postitati.
Selle stagnatsiooni olulisust ei tohiks ka eirata. Lõppude lõpuks on viimase kahe ja poole aasta jooksul toimunud finantsturgudel ja kinnisvaras sõna otseses mõttes buum, kuid tööhõive on seisma jäänud.
Seega pole siin ka „tugevat” tööturgu.
Finants- ja kinnisvarasektori koondtundide indeks, jaanuar 2020 – oktoober 2022
Isegi varem õitsenud haridus- ja tervishoiusektor on saanud suure saagi. 2022. aasta oktoobris töötatud tundide koguarvu indeks esindas mikroskoopilist aastast kasvumäära, mis oli vaid 0.15%võrreldes 2020. aasta veebruariga.
Nagu graafikult näha, on siin tegemist ka uuestisündinud tundidega. Indeks langes 13.3. aasta aprillis viiruspatrulli käsul 2020%. Sellest tulenevalt, 97% Sellest ajast alates lisandunud tundide arv tulenes sulgemiste tõttu kaotatud tundide taastamisest, mitte orgaanilisest kasvust 2020. aasta veebruari kõrgtasemelt.
Võrdluseks, 56 aasta kasvumäär, mis lõppes 2020. aasta veebruaris, oli 3.3% aastas – tase 22X kõrgem enam kui pool sajandit. Seega isegi sektori puhul, mida valitsuse ülekanded ja maksusoodustused tugevalt toetavad, on töötundide arvu järgi mõõdetud tööhõive kasv aeglustunud vaevumärgatavalt.
Haridus- ja tervishoiuteenuste koondtundide indeks, veebruar 2020 kuni oktoober 2022
Tõepoolest, kui uurida andmeid kõigi umbes tosina eraldi tööstusharu kohta, mille kohta BLS pakub koondtöötundide indeksit, siis ainult kaks näitasid 2022. aasta oktoobris olulist kasvu võrreldes 2020. aasta veebruari tasemega enne koroonaviiruse pandeemiat. Lao- ja transpordisektori koondtöötundide indeks on tõusnud 11.7%, samas kui professionaalsete ja äriteenuste indeks oli 6.4% kõrgem kui 2020. aasta veebruari tase enne koroonaviiruse pandeemiat.
Kuid mõlemal juhul näeme puuhunnikul roomavat skungi. Amazoni kaudu tarnitud kaupade hästi dokumenteeritud ülisuur hüpe oli karantiinide ja massiivsete stiimulite jätkusuutmatu artefakt. See on nüüd muidugi möödas, kuid seni, kuni see kestis, toimus lao- ja transpordisektoris tohutu värbamisbuum – buum, mis on paratamatult viinud märkimisväärse ülevõimsuseni. Seega, kui koondamised algavad, liigub sinine joon allpool tõenäoliselt lõunasse. Väga tõsiselt.
Samamoodi on kodust töötamine olnud tugevalt koondunud professionaalsesse ja ärisektorisse. Kuid hiljutised ulatuslikud koondamised tehnoloogiasektoris, mida ilmestavad eelmisel nädalal Twitteri tööjõu 50% vähendamine ja eelseisev töökohtade veresaun Facebookis, kuulutavad kodus peituvatele kolmekordse palga sissenõudjatele arveteõiendamise päeva.
Tõepoolest, ülepalkamine selles sektoris, mis moodustab 22.5 miljonit Ameerika kõrgeima palgaga töökohta, toimus tõenäoliselt monumentaalses ulatuses. Ja see tähendab, et ka allpool olev pruun joon liigub lähikuudel järsult lõunasse.
Transpordi ja laonduse ning professionaalsete ja äriteenuste koondtundide indeks, veebruar 2020 kuni oktoober 2022
Lühidalt öeldes pole tööturg kaugeltki tugev ja kajastab tegelikult üldiselt praktiliselt nulli töötundide kasvu alates 2020. aasta veebruari koroonaeelsest tipust, välja arvatud kaks eespool kirjeldatud anomaaliat, mis peagi pöörduvad. Seega on tuletatud arusaam, et ka USA majandus on tugev, lihtsalt jama.
Osa 2
Iroonilisel kombel leidis ülalpool kujutatud USA tööturu süstemaatiline struktuuriline nõrgenemine aset maailma keskpankade ulatusliku rahatrüki kontekstis, mis kajastub nende kollektiivsete bilansside vapustavas kasvus. Võrreldes $ 4 triljonit 2002. aastal ületas maailma keskpankade bilansimaht nüüd 43 triljonit dollarit.
Kirjutatud ajaloos pole midagi sellist varem nähtud, kuid selle erinev mõju maailmamajandusele on järgmise sammu võtmeks. See tähendab, et kõrge tööjõukuluga piirkondades, nagu USA, viis viimase kümnendi rahatrüki bakhanaalia tööstustootmise massilise üleviimiseni odavatesse kohtadesse, mida juhtis Hiina. See omakorda soodustas kaasnevat kogemust, mis näis olevat „madal inflatsioon“ tänu odavate välismaiste kaupade tohutule sissevoolule.
Samal ajal tekitas vastastikune rahapoliitiline laienemine Hiinas, Vietnamis, Mehhikos ja teistes odavamates majandustes piibelliku ulatusega võlgadest tingitud investeeringute masenduse. Tulemuseks oli tohutult paisunud tootmisvõimsus USA, Euroopa ja teiste arenenud riikide tarbijate teenindamiseks. See tähendab, et arenenud maailmas valitses näiliselt madala majanduskasvu/madala inflatsiooniga õitsengu periood, samas kui varem vähem arenenud maailmas toimus võlgadest tingitud investeeringute ja tootmismahu kiire kasv.
Tõepoolest, nimetada mõju USA majandusele „jagatud ekraani inflatsiooniks“ ei ole sellele sõnale just õiglane. 25 aasta jooksul pärast seda, kui Hiinast sai 1990. aastate keskel ekspordihiid, langes USA vastupidavate kaupade PCE deflaator vapustavalt –40%, samal ajal kui teenuste PCE deflaator tõusis+ 87%.
Ometi peeti kõike heaks, arvestades Fedi mõtlematut keskendumist oma iga-aastasele inflatsioonieesmärgile. Pole tähtis, et Fed saavutas oma püha 2.00% eesmärgi ainult tänu ühekordsele ja jätkusuutmatule vastupidavate kaupade inflatsiooni langusele, mis pani selle eelistatud mõõdupuu (PCE deflaatori) ümardama veidi allapoole (1.80%) eesmärgist.
Aastane indeksi muutus: 1995–2019
- Vastupidavate kaupade deflaator: -2.00%;
- PCE teenuste deflaator: +2.56%;
- Üldine PCE deflaator: + 1.80%
Ekraani inflatsioon kahes aspektis: üldine PCE deflaator versus vastupidavate kaupade deflaator ja teenuste deflaator, 1995–2019
Kõige keerulisem oli muidugi finantsvarade tohutu paralleelne inflatsioon kõikjal – New Yorgist Londoni, Mumbai ja Shanghaini. Kuid seni, kuni keskpanga krediit aina kasvas, püsis pinnal ka hiiglaslik globaalne finantsmull ja 260 triljoni dollari suurune võlg, millel see ebakindlalt toetub.
Enam mitte. Fed ja teised keskpangad peavad nüüd halastamatult ründama globaalset finantsmulli, mille nad ise lõid, et maha suruda mürgine kaupade ja teenuste inflatsioon, mis on kogu aeg pinna all keenud.
Nagu selgus, oli tohutu deflatsiooniline globaalne tarneahel alati liiga habras ja liiga kunstlik, et seda säilitada, eriti väliste häirete valguses. Need saabusid pärast 2019. aastat koroonaviiruse sulgemiste, ulatusliku ülemaailmse valitsuse kulutuste stimuleerimise ja seejärel Washingtoni sanktsioonisõja näol maailma kaubaturgudel ning makse- ja kaubandussüsteemis.
Muuhulgas põhjustas see jagatud ekraaniga inflatsiooniajastu üleöö kadumise. Alates 2019. aasta detsembrist pole kaubasektoris olnud vastukaalu siseteenuste inflatsioonile. Nii vastupidavate kui ka mittevastupidavate kaupade deflaatorid on tõusnud kiirusega, mida pole nähtud 1980. aastate algusest saadik, põhjustades PCE deflaatori üldise suurenemise enam kui kahekordseks.
Tegelikult on teenuste deflaatori (pruun joon) 3.73% aastane kasv alates 4. aasta 2019. kvartalist nüüd mahajääja, kusjuures vastupidavad kaubad (sinine joon) ja mittekestvad kaubad (kollane joon) tõmbavad üldist PCE deflaatori indeksit (must joon) järsult üles.
Indeksi muutus aastas alates 4. aasta 2019. kvartalist:
- PCE teenuste deflaator: 3.73%;
- Vastupidavate kaupade PCE deflaator: 4.58%;
- Mittekestvate kaupade PCE deflaator: 5.21%;
- Üldine PCE deflaator: 4.20%
PCE deflaator ja komponendid, 4. aasta 2019. kvartal kuni 3. aasta 2022. kvartal
Ütlematagi selge, et Fed on nüüd täiesti hädas. Kunstlik „madal inflatsioon“ kaubasektoris on nüüd möödas. Pigem põhjustab globaalsete tarneahelate edasine lagunemine 1995.–2019. aasta ootamatu madala inflatsiooni languse pöördumise, kuna kaubatootmine naaseb kallimatesse kodumaistesse platvormidesse. Ja kui neokonservatiivid jätkavad Washingtonis oma tahtmise saavutamist, eskaleerub Venemaa-vastane variksõda, põhjustades kaubaturgudel uue hävitavate vapustuste vooru.
See tähendab ka seda, et Fedi poolt kiidetud „pöördepunkt“ kokkuvarisevate finantsmullide päästmiseks lihtsalt ei toimu. Kaupade, teenuste ja tööjõu inflatsiooni hoog on Ecclesi hoone jaoks lihtsalt liiga tugev, et kurssi muuta. Lisaks pikendab Fedi absolutistlik ja numbritega maalitud otsus naasta oma püha 2.00% inflatsioonieesmärgi juurde vaid lähenevat suurt finantsdeflatsiooni.
Müügipoolsed majandusteadlased ei saa aru, et Keynesi Phillipsi kõvera kompromiss tööhõive ja inflatsiooni vahel ei olnud algusest peale kehtiv; ning et hiljutine ulatuslik majandustegevuse katkemine sulgemiste ja stiimulite tõttu tähendab, et praegused valitsuse andmed ei sarnane kaugeltki varasemate majandustsüklite trendidega.
Viimase osas kaldus tööjõus osalemise määr haripunkti jõudma siis, kui majandustsükkel jõudis nn täishõiveeni, mis peegeldab asjaolu, et saadaolevad täiendavad töötunnid suunati tasustatud töösse. See on ilmne allolevalt diagrammilt 1990., 2001., 2008.–09. ja 2020. aasta majanduslanguseeelsete perioodide kohta ning on pakkumise poole maagia toimimise juhtum.
See tähendab, et täiendavate tööjõuressursside kaasamine monetiseeritud majandusse ei ole oma olemuselt inflatsiooniline. Inflatsioon tuleneb lõppkokkuvõttes halvast rahast, mitte liiga paljudest töötajatest.
Samal põhjusel ei ole tööjõuressursside kadu monetiseeritud majandusest oma olemuselt deflatsiooniline, kui saamata jäänud tööjõutulu asendatakse ülekannetega ja olemasolevate säästude vähendamisega.
Ja seal me nüüd oleme. Meile on osaks saanud tohutu hulk fiskaal- ja rahapoliitilisi stiimuleid, kuid tööjõus osalemise määr on endiselt sügaval, tänapäevasel madalseisul. Selle põhjuseks on asjaolu, et Washingtoni tekitatud kunstlikule kulutuste „nõudlusele“ vastandusid fiskaalsed toetused mittetootmise ja riiklikult toetatud jõudeoleku eest. Stiimulite multiplikaatorit polnud!
Selles kontekstis tuleb märkida, et alloleva diagrammi alustame 1990. aastast mõjuval põhjusel. 40 aastat enne seda ei ole võrreldavad, kuna see suhtarv suurenes ühekordselt aastatel 1950–1990, kui naised sisenesid massiliselt monetiseeritud (mitte kodumajapidamiste) tööjõusse.
Igal juhul ei ole tegemist „tugeva“ tööturuga, kui alates 2000. aastast on tööjõus osalemise määr pidevalt langenud. Tegelikult oli Washingtoni poliitika – sulgemised, koroonaviiruse hirmu õhutamine ja enneolematud meetmed – kogusumma pakkumise vastu.
Tööjõus osalemise määrad tsükliliste tippude ajal:
- Jaanuar 1990: 66.8%;
- Veebruar 2000: 67.3%;
- Detsember 2006: 66.4%;
- Veebruar 2020: 63.4%;
- September 2022: 62.3%.
Tööjõus osalemise määrad, 1990–2022
Tööjõus osalemise määra langus alates aastast 2000 ei ole tühine asi. See peegeldab samaväärset tulemust 13.2 miljonit töötajad, kes on tööjõust lahkunud pensionile jäämise, puude, Medicaidi, toidutalonge, muude sotsiaalabi toetuse vormide või mõne aastatuhande põlvkonna puhul ema-isa keldris elatud mugava elu tõttu.
Mõlemal juhul on tööturu pakkumise pool järsult kahanenud, isegi kui valitsuse toetatud nõudlus on olnud enneolematult suur. See tähendab muidugi tööjõukuludest tingitud stagflatsiooni.
Ja kuna pole kahtlustki, et palga-hinna spiraal on nüüdseks sisse ehitatud, on siin tunnipalga tõus aastavõrdluses peamistes tööturu sektorites, nagu see on avaldatud oktoobri tööhõive aruandes.
Keskmise tunnipalga aastane muutus:
- Ladu ja transport: +8.5%;
- Vaba aeg ja majutus: +7.1%;
- Ehitus: +6.6%;
- Kommunaalteenused: +6.4%;
- Finantsteenused: +6.0%;
- Kaupade tootmine: +5.7%;
- Hulgimüük: +5.4%;
- Tervis ja haridus: +5.3%;
- Äri- ja professionaalsed teenused: +5.1%;
- Erasektori tööhõive kokku: + 5.5%.
3. osas jälgime, kuidas tõusvad palgad ja surve juba kogenud elukalliduse tõusule järele jõuda hoiavad inflatsioonihoogu veel paljude kvartalite jooksul üleval. Tegelikult on Fedi karmistamise abil loodud jõude seisva tööjõu juba tööjõust välja võtnud viiruspatrulli ja valitsuse kahe aasta jooksul soodustatud koduspüsimise ja stimmipoliitika abil kunstlikult kogutud „säästude“ tõttu.
Osa 3
Samal ajal tuleb rõhutada, et edaspidi ei sõltu inflatsioonispiraal ainult teenuste inflatsioonist. Seda seetõttu, et niinimetatud toidu- ja energiakompleks ei jahtu kaugeltki nii kiiresti, kui Wall Streeti eksperdid teile uskuma tahavad.
Tegelikult pole energiakulude kommunaalteenuste osa – mida esindavad elekter ja torujuhtmegaas – üldse vähenenud. Kodumajapidamiste elektriarved on juba niigi tõusnud. 15.5% võrreldes eelmise aastaga, samas kui kodukütteks ja toiduvalmistamiseks kasutatava torustikugaasi tarbijahinnaindeks on 33% kõrgem kui eelmisel aastal. Lisaks pole kumbki joon graafikul viimastel kuudel järsult allapoole painutanud.
Kodumajapidamiste elektri- ja gaasiarvete aastane muutus aastatel 2017–2022
Samamoodi tõusevad toiduindeksi mõlemad osad endiselt agressiivses tempos: võrreldes aasta taguse ajaga tõusis kodust eemal (nt restoranides) ostetud toidu hind ... 8.5% septembris, samal ajal kui toidupoodide hinnad olid kõrgemad 13.0%. Ja mõlemad jooned peegeldavad vertikaalset tõusu, mis ei näita mingeid märke aeglustumisest lähikuudel.
Nagu juhtub, moodustavad need toidukontod kokkuvõttes 13.65% tarbijahinnaindeksi kaalust ja olid tõusnud 11.29% kaalutud keskmise alusel viimase aasta jooksul. See on suurim aastane kasv 43 aasta jooksul (mai 1979)!
Tarbijahinnaindeksi komponentide aastane muutus kodust eemal ostetud toidu ja toidupoodide puhul, 2017–2022
Toidu- ja energiakompleksi ainus osa, mis on tegelikult jahtunud, on nafta baasil toodetud transpordi- ja küttekütused, mis moodustavad vaid 4.57% tarbijahinnaindeksi kaalust. Kuigi aastavõrdluse muutuse määr (sinine joon) oli septembris endiselt 19.7%, oli igakuine muutuse määr (pruun joon) olnud negatiivne kolm kuud järjest, mis viis aastavõrdluse trendi järsult madalamale, ehkki võrreldes juunis registreeritud uskumatu 61% aastavõrdluse tõusuga.
Lisaks on alates septembri keskpaigast riigi keskmine bensiini hind stabiliseerunud umbes 3.80 dollari juures galloni kohta, samal ajal kui diislikütuse ja lennukikütuse hinnad on jätkuvalt tõusnud. Diislikütuse jaemüügihind, mis on praegu 5.33 dollarit galloni kohta, on 6% kõrgem kui septembri keskpaiga tase (mil viimane tarbijahinnaindeks võeti) ja 49% kõrgem kui aasta tagasi.
Seega, kuigi on ilmne, et nafta baasil toodetud kütuse hinnad on kevadise lõpu järgselt tõusmas, ei ole allpool näidatud 19.7% aastane tõus just disinflatsiooniline. See kehtib eriti lähikuudel, kui keskmise destillaadi hinnad jätkavad tõusu ja bensiini hinnad taastuvad vastusena Venemaa nafta edasisele vähenemisele maailmaturul pärast seda, kui detsembri alguses jõustub Euroopa täielik keeld meretranspordi impordile.
Energiakaupade tarbijahinnaindeks: aastane muutus (sinine joon) versus kuine muutus (punane joon), mai 2020 kuni september 2022
Seega ei ole toidu- ja energiakompleks tervikuna selline lühiajalise deflatsiooni jõud, nagu seda väidetakse. Aastases võrdluses on toiduainete indeksi komponendid kokku tõusnud 11.3% ja kombineeritud kommunaalteenuste energiateenuste komponendid on tõusnud 20.3%ja need jätkavad iga kuu kiirelt tõusmist.
Need komponendid kokku moodustavad 17.31% tarbijahinnaindeksi kaalust, võrreldes lihtsalt 4.66%omistatav bensiinile ja keskmistele destillaatidele. See tähendab 79% Toidu- ja energiakompleksi kaalust (kogukaal = 21.88%) ei näita aeglustumise märke.
Näiteks siin on tarbijahinnaindeksi mõlema toidukomponendi alamindeks. Viimase kuu (september) jooksul oli annualiseeritud igakuine kasvumäär (punane joon) tohutu +9.4%, mis on vaid veidi madalam eelmainitud aastavõrdluse näitajast +11.3%. See tähendab puhtstatistiliselt, et toiduindeks tõuseb tugevalt ka 2023. aastal, isegi kui igakuine kasvumäär peaks järsult jahtuma, vastupidiselt alloleval diagrammil olevale hiljutisele ebaregulaarsele tõusutrendile (punane joon).
Toiduainete tarbijahinnaindeksi aastane muutus (must joon) versus igakuine aastane muutus (punane joon)
On ilmselge, et arvestades toidu- ja energiakompleksi inflatsioonilist survet, on idee, et tarbijahinnaindeks (CPI) lähikuudel kiiresti langeb, vaid igavene unistus. Lõppude lõpuks, kuna siseturu tööjõukulud kasvavad 6. osas näidatud 2%+ tasemele, ei ole teenuste CPI indeksil mingit võimalust niipea tõusta.
Ja see on viimase 40 aastaga võrreldes keemispunktis. Aastane kasv 7.4% Septembris oli see suurim tõus alates 1982. aasta septembrist ja enam kui kaks korda suurem kui 3.2. aasta septembris registreeritud 2021% aastane tõus. See tähendab, et alloleval diagrammil olev praktiliselt vertikaalne sinine joon viitab tugevale edasiliikumise hoogule, mitte nurga taga toimuvale langusele.
Teenuste tarbijahinnaindeksi aastane muutus aastatel 1982–2022
Kindlasti moodustab veidi üle poole teenuste tarbijahinnaindeksi kaalust (60.51%) eluaseme üür (32.11%) ja mõned üürnikud väidavad, et üürihinnad on kohe-kohe kokku kukkumas. Kuid see põhineb uute üürilepingute üürihindade hooajalise languse vale tõlgendamisel kuude lõikes – langus, mis toimub igal aastal sügiskuudel.
Lisaks ei ole uute üürilepingute puhul küsitavad üürihinnad niikuinii kõigi USA leibkondade üüriinflatsiooni õige mõõt. Arvestades, et üürilepingud sõlmitakse tavaliselt aastaks või pikemaks ajaks, võtab küsitavate üürihindade trendi levimine kogu üüripinnal aega, mistõttu tarbijahinnaindeksi näitude ja juhtivate erakinnisvarateenuste pakkujate küsitavate üürihindade vahel on püsiv viivitus.
Seega on eluasemeruumide tarbijahinnaindeksi suundumuse oluline näitaja annualiseeritud igakuiste üürimuutuste (lilla joon) ja aastakasvu (pruun joon) võrdlus. Nagu allpool näidatud, on esimesed alates 2022. aasta jaanuarist ületanud viimaseid, mis tähendab, et aritmeetiliselt on aastakasvu trend veel mitu kuud tõusuteel.
Tegelikult oli septembris igakuise muutuse aastane määr 9.15%, mis on ligi 40% kõrgem kui aastakasvu kasv 6.7%. Lühidalt, isegi kui uute eluasemete langevad hinnad lähitulevikus põhjustavad üürihindade olulist langust, läheb alles 2024. aastal, enne kui eluaseme üüriindeks jõuab tagasi Fedi 2.00% sihtmärgi poole.
Tarbijahinnaindeksi (CPI) eluaseme üüriindeks: annualiseeritud igakuine muutus (lilla joon) versus aastane muutus (must joon), 2017–2022
Igal juhul tõusis tarbijahinnaindeksi (THI) teenuste indeks, välja arvatud eluaseme üür, tegelikult 8.1% septembris, mis on isegi kõrgem näitaja kui teenuste koguindeksi 7.4% tõus. See tähendab muidugi, et teenused, millest on maha arvatud varjupaigateenused, moodustavad tarbijahinnaindeksi 28.40% ja tõusevad isegi kiiremini kui üürihinnad.
Lisaks, nagu alloleval diagrammil olevad kontrastsed punased ja mustad jooned viitavad, pole mingeid märke selle kohta, et see alamindeks lähitulevikus muutuks. Kuigi annualiseeritud igakuine kasvumäär (punane joon) on olnud volatiilne, on see viimase kaheksa kuu jooksul seitsmel korral olnud aastavõrdluse trendist tunduvalt kõrgem, mis viitab sellele, et aastavõrdluse indeksil on lähikuudel märkimisväärne tõusutrend.
Tarbijahinnaindeks teenustele ilma peavarjuta: annualiseeritud igakuine muutus (punane joon) versus aastane muutus (must joon), 2017–2022
Teenindussektori kasvavate tööjõukulude ja sellest tuleneva inflatsioonisurve kontekstis tuleb märkida makromajanduslike andmete täiendavat negatiivset suundumust. Nimelt ei kompenseeri tootlikkuse kasv üldse 5–8% palgakulude kasvu erinevates sisesektorites.
See on täiesti ebanormaalne ja näitab veelgi rohkem karantiinide, stiimulite ja sellest tuleneva tööjõust lahkumise negatiivset mõju tööealisele elanikkonnale. Nimelt on alates 1. aasta esimesest kvartalist tööjõukulude kogukasv (sh hüvitised) tõusnud 2021%-lt aastasele määrale (must joon) 3.0%-le, samas kui tootlikkuse kasv (lilla joon) on liikunud vastupidises suunas, langedes järsult ... + 2.2% 1. aasta kolmandas kvartalis -1.4% aastal Q3 2022.
On ilmselge, et see vahe suurendab tööjõu ühikukulude kasvu (pruun joon). Seega on viimase kolme kvartali jooksul tööjõu ühikukulud tõusnud üle 6.0% aastas, mis on suurim püsiv kasv enam kui nelja aastakümne jooksul.
Aastane muutus koguhüvitiste kuludes, tööjõu tootlikkuses ja tööjõu ühikukuludes, 1. aasta I kvartal kuni 2021. aasta III kvartal
Lõppkokkuvõttes on USA majanduse makromajanduslik seisund üks paganama stagflatsioon. Tööturg ja majandus on nõrgad. Sissejuhatav inflatsioon on äärmiselt tugev.
See omakorda tähendab, et Fedi väidetavad agressiivsed intressimäärade tõusud on tegelikult päeva võrra hiljaks jäänud ja dollari võrra puudu. Inflatsioonihoogu pidurdamiseks peab see tõstma UST baasintressimäära tunduvalt kõrgemale 5.0% tasemest, mis praegu Fedi baasintressimääras sisaldub.
Ometi on just dramaatiliselt kõrgemate UST tootluste väljavaade see, mis lõpuks põhjustab finantsmööbli suure purunemise – eriti duratsioonitundlike aktsiahindade puhul. Nimelt on USA äärealadel oma tohutu 31 triljoni dollari suuruse riigivõla välisinvestoritele panti pannud.
Näiteks ainuüksi jaapanlased on kogunud umbes 1.2 triljonit dollarit USA valitsuse võlga, peamiselt seetõttu, et see andis Jaapani Panga poolt kehtestatud haletsusväärsest 0.25% tootlusest tunduvalt rohkem. Need UST tootlused pakkusid omakorda atraktiivsemat tulu kui koduturul isegi pärast valuutariski maandamise kulude arvessevõtmist.
Kuid jeeni languse tõttu enam dollariga tehing ei toimi. Viimane on põhjustanud valuutariski maandamise kulude dramaatilise tõusu.
Seega on nii Jaapani institutsioonid kui ka härra ja proua Watanabe dollarivõlakirjade kaotustest küllalt saanud, mis tähendab, et maailma suurimad USA riigivõlakirjade ostjad, kes on aastaid märkimisväärselt aidanud Ameerika ettevõtete ja tarbijate laenukulusid madalal hoida, on nüüd dollarivõlakirjade aukudest lahkumas.
Kui Wall Street Journal hiljuti märgitud,
Smärgid, et Jaapani valitsus müüb lühiajalisi USA võlakirju, on kogunenud, et toetada oma valuutat. 22. septembril tõusis 10-aastase USA riigivõlakirja tootlus tegi aasta suuruselt teise hüppe pärast seda, kui Jaapani valitsus teatas, et see on jeeni ostmine dollarite eest oma välisvaluutareservidest esimest korda pärast 1990. aastaid.
Samal ajal võistlevad mõned Jaapani institutsionaalsed investorid oma välisvõlakirjade, sealhulgas riigivõlakirjade, osakaalu vähendamise nimel.
Föderaalreservi omad intressimäärade tõus olema nõrgestas jeeni ja muutis Jaapani investoritele USA varade ostmisel valuutakõikumiste maandamise kulukamaks. Seetõttu on investorid Jaapani investorite nõudlusele riigivõlakirjade järele lootmise asemel üha enam mures potentsiaalselt destabiliseeriva nihke pärast ülemaailmsetes kapitalivoogudes.
Jaapani nõudluse langus tuleb ajal, mil USA võlakirjaturg kannatab. üks ajaloo halvimaid aastaid, olles kannatanud püsiva inflatsiooni ja kasvavate ootuste all selle suhtes, kui kõrgele peab Fed intressimäärasid tõstma. Kuna võlakirjade hinnad on langenud, on riigikassa võlakirjade tootlus tõusnud enam kui kümne aasta kõrgeimale tasemele.
Tõepoolest, aastaid tegelesid paljud Jaapani spekulandid veelgi vallatuma maandatud arbitraažiga. See tähendab, et nad haarasid kokku pikemaajalisi USA võlakirju mitte ainult seetõttu, et need pakkusid Jaapani võlakirjadest kõrgemat tootlust, vaid ka seetõttu, et pikemaajaliste riigivõlakirjade tootlus oli kõrgem kui lühiajaliste riigivõlakirjade tootlus. See võimaldas neil teenida head tulu, laenates dollareid lühiajaliste intressimääradega ja seejärel ostes pikemaajalisi võlakirju – samm, mis toimis ka de facto valuutakõikumiste maandamisena!
See mäng on aga kiiresti läbi saamas. Jaapani valitsuse andmete kohaselt vähendasid ainuüksi viimase nelja kuu jooksul oma välisvõlakirjade osakaalu ligi 40 miljardi dollari võrra. See tuleb pärast seda, kui nad on alates 500. aasta algusest, mil... BOJ poliitika tõstis Jaapani võlakirjade tootlust alla nulli.
Lühidalt, keskpankurid on maailma kapitaliturud peaaegu parandamatult sassi ajanud. Samal ajal kui Fed püüab nüüd oma hoolimatu rahatrüki inflatsioonilist mõju heastada, on kogu maailmas toimunud võimendatud spekulatsioonide ja investeeringute väärkasutamise keerdvedru määratud hävitavalt lahti hargnema.
Seega pole meil tegemist mitte ainult 40 aasta halvima stagflatsiooniga, vaid ka keskpanga põhjustatud investeerimisvigade kogumiga, mis süvendab oluliselt ja pikendab alles alanud pingelise rahapoliitika ravi.
Autor on lahkelt lubanud oma väljaannetest kordustrüki teha tasuline igapäevane teenus.
Liituge vestlusega:
Avaldatud all Creative Commons Attribution 4.0 rahvusvaheline litsents
Kordustrükkide puhul palun muutke kanooniline link tagasi algsele. Brownstone'i instituut Artikkel ja autor.
