Asjad hakkavad vasakule ja paremale loksuma – Snap Inc. (SNAP) eilne 43% langus on üks neist.
Samas, kui ettevõtte turukapitalisatsioon langeb kaheksa kuuga 85%, olles eelneva pooleteise aasta jooksul 815% tõusnud, on tõenäoline, et midagi pole korras. Sellisel juhul on alguskuupäev üks kahtlusaluseid.
Juhtus nii, et SNAP-i turukapitalisatsioon oli 14.3. aasta märtsis, kui Fed alustas oma ajaloo kõige pöörasemat rahatrükihoogu, kõigest 2020 miljardit dollarit. Kõigest 18 kuud hiljem oli SNAP-i turukapitalisatsioon 131 miljardit dollarit ja me peame silmas ilma igasuguse ratsionaalse fundamentaalse põhjuseta.
Sel hetkel oli ettevõtte LTM tulu ja vaba rahavoog vastavalt 3.7 miljardit dollarit ja -6.0 miljonit dollarit. See tähendas 35-kordset tulukordajat ja vaba rahavoo lõpmatut väärtust (kollane joon), millest ettevõte oli alates börsile minekust 2016. aasta lõpus pidevalt kajastanud punast tindiga versiooni.
Siiski on raske öelda, et ettevõtte kasumihoiatus ja hingemattev langus eilsel aastal terve mõistuse taastasid. Tegelikult oli selle LTM vaba rahavoog märtsis vaid 203 miljonit dollarit, mis tähendab, et eelmise aasta sügisel oli selle väärtus tipptasemel 645X praegune vaba rahavoog ja ikka veel – hoolimata eilsest läbikukkumisest – kellaaega 111X.
Teisisõnu, Fedi rahatrüki hullus pärast 2020. aasta märtsi, mis vallandas sulgemismeetmete rahastamiseks, lämmatas finantsturgudel igasuguse ratsionaalsuse. Seega nüüd, kus Ecclesi hoones pole enam tulikuumat trükipressi ja igapäevaste reaalsuste mõjul lahtised väärtused langevad, on üha sagedasemaks muutunud sellised veresaunad nagu eilne Snap Inc. pankrot.
Nimelt on Netflixi hiljutine langus lihtsalt järjekordne näide. Selle turukapitalisatsioon on kahanenud tipptasemelt $ 305 miljardit eelmise aasta 16. novembril praeguseks 82 miljardi dollarini – see on 73% langus.
Asi on selles, et Netflixi tippturukapitalisatsioon oli puhas hullumeelsus. Sel ajal oli selle LTM vaba rahavoog 151 miljonit dollarit, mis tähendas mitmekordset 202XIsegi kui arvestada selle ajaloo parimat vaba rahavoogu 2.46 miljardit dollarit, mis saavutati 2021. aasta märtsi LTM-perioodil, oli kaudne kordaja naeruväärne. 124X.
Praegu on selle vaba rahavoog muidugi naasnud ettevõtte ajaloolise punase tindi mustri juurde, postitades aadressil - 26 miljonit dollarit märtsikuu pikaajaliseks perioodiks.
Seega pole ikka veel selge, kas ettevõtte väärtus on normaliseeritud või mitte, kuid üks on kindel: $ 223 miljardit Turukapitalisatsiooni langus viimase kuue kuu jooksul ei toimunud vaakumis. Sellise ulatuse ja äkilisusega kaotused, mida punktid korduvad, mõjutavad spekulantide ja mullisõitjate käitumist kogu finantsturgude ulatuses ja mitte positiivses suunas.
Tegelikult on see Fedi rahapumpamise hulluse peamine patt. See põhjustas tõusuteel irratsionaalseid spekulatsioone ja nüüd, kus Fed on sunnitud alustama hilinenud inflatsioonivastast kampaaniat, põhjustab see langusteel lõputuid langusi ja nihkeid.
Pealegi ei piirdu see väljavaade ainult finantsturgude või tulihingeliste aktsiatega. Ja asi pole ainult kergesti tulnud ja kergesti läinud rikkuse suitsuks minemises. Ka reaalmajandus saab löögi.
Näiteks hiljutine hüpoteeklaenude refinantseerimise turu mahtude plahvatuslik kasv ja seejärel kokkuvarisemine on hea näide Fedi poliitika muutmise peamisest mõjust tänavatele, mis on nüüdseks tõstnud 30-aastase hüpoteeklaenu intressimäära 270 baaspunkti võrra.
Kui kriisijärgne majanduskasv hakkas pikalevenima, oli eluasemelaenude refinantseerimise trenditase 171. ja 121. aastal keskmiselt vastavalt 2017 miljardit ja 2018 miljardit dollarit kvartalis. Kuid nagu allolevas järjestuses näidatud, kui Fed avas rahakraanid 2019. aasta septembris ja seejärel ettekavatsetud pahatahtlikkusega 2020. aasta märtsis, läks kõik lahti.
Võrreldes 140. aasta teise kvartali 2 miljardi dollari tasemega oli hüpoteeklaenude refinantseerimise aktiivsus hüppeliselt tõusnud, saavutades haripunkti $ 726 miljardit 2. aasta teises kvartalis. See esindas ligikaudu taset viis korda tavapärane intressimäär, mis tähendas, et miljoneid hüpoteeklaene refinantseeriti järsu hüppega ja ülimadalate intressimääradega.
Kodulaenude refinantseerimise kvartalimaht:
- Q2 2019:140 miljardit dollarit;
- 3. aasta 2019. kvartal: 211 miljardit dollarit;
- 4. aasta 2019. kvartal: 366 miljardit dollarit;
- 1. aasta 2020. kvartal: 346 miljardit dollarit;
- 2. aasta 2020. kvartal: 502 miljardit dollarit;
- 3. aasta 2020. kvartal: 620 miljardit dollarit;
- 4. aasta 2020. kvartal: 694 miljardit dollarit;
- 1. aasta 2021. kvartal: 709 miljardit dollarit;
- Q2 2021: 726 miljardit dollarit;
- 3. aasta 2021. kvartal: 583 miljardit dollarit;
- 4. aasta 2021. kvartal: 498 miljardit dollarit;
- Q1 2022: $ 424B
Langusperiood on alanud. Refinantseerimise maht vähenes 42. aasta esimeses kvartalis 1% ja Fed alles alustab oma intressimäärade tõstmise kampaaniat. Tegelikult oli märtsi keskpaiga seisuga Fedi baasintressimäär ikka veel sisuliselt null.
Edaspidi on intressimäärade tõusu ja hüpoteeklaenude väljastamise järsu vähenemise mõjud mitmetahulised. Esiteks ei kao viimase kahe aasta tohutud kinnisvarahindade tõusud järsult ja kergelt turge klassikalisel moel puhastama, sest uute eluasemete pakkumist piiravad järsult materjali- ja tööjõukulude hüppeline kasv.
Tõepoolest, peaaegu kõiges, mis on seotud kodu ehitamisega, valitseb tohutu pakkumispoolne inflatsioon, kusjuures koduehitusindeks on eelmise aastaga võrreldes tõusnud 18% ning mõnede toodete kättesaadavus on hinnast olenemata otseses piiratud. See trend ei pöördu niipea ja võib energiahindade ja Hiina sulgemiste tõttu veelgi süveneda.
Samal ajal peavad kõik need potentsiaalsed ostjad, kes omanditurult välja tõrjutakse, üürima. See surve pole ka pelgalt marginaalne. Näiteks 2021. aasta aprillis oli 25% uute kodude müügist hinnaga alla 300,000 2022 dollari, mis peegeldab esmakordseid ja madalama sissetulekuga ostjaid. 10. aastaks oli aga vaid 300,000% uute kodude müügist alla XNUMX XNUMX dollari.
Kiiresti süvenev surve omanditurul omakorda tõstab üürihindu, mis erasektori hindade jälgimise ettevõtete andmetel on juba praegu aastavõrdluses tõusnud üle 20%.
Arvestades asjaolu, et otsesed ja kaudsed üürid (st omanike poolt ekvivalendiks olevad üürid) moodustavad tarbijahinnaindeksis 32%, on ilmne, et 8.3% suurune tarbijahinnaindeksi intressimäär niipea ei lange. See tähendab, et Fedil pole intressimäärade pideva tõstmise eest pääsu.
Samamoodi ei jäta refinantseerimisturu peatselt toimuv kokkuvarisemine väidetavalt „tugevat” tarbijat mõjutamata. Ülaltoodud 2020.–2021. aasta refinantseerimisnäitajates sisalduv tohutu ühekordne hüpoteeklaenude teenindamise kulude vähenemine avas proportsionaalselt PCE kraani.
Tegelikult, kui refinantseerimise efekt kombineeriti eelmise aasta kevadel Bideni 1.9 triljoni dollari suuruse stiimulivooruga, langesid leibkondade kulutused Maa-lähedasele orbiidile. Need tõusid 25.4% aprillis aastavõrdluses ja püsis aasta lõpuni kõrgel tasemel.
Kuid 2022. aasta märtsiks oli hoog juba järsult vaibunud. Tegelikult olid kodumajapidamiste kulutused vaid 2.3% kõrgem kui eelmisel aastal ning liigub aprillis ja edaspidi selgelt negatiivse numbri poole.
Reaalse PCE aastane muutus, aprill 2020 – märts 2022
Lõpuks tuleb märkida, et viiruspatrulli stiimulite ja sunniviisiliste kulutuste kärbete tõttu toimunud leibkondade sularahahoiuste massiline kasv oli samuti ühekordne sündmus. Seega kasvasid leibkondade sularahahoiused 4. aasta neljandas kvartalis lõppenud kaheaastase perioodi jooksul 2019 triljoni dollari võrra, mis kajastab viimase kümnendi trendimäära.
Kuid tänu koroonajärgsetele rahapoliitilistele ja fiskaalstiimulitele hüppeliselt kasvasid sularahahoiused $ 4.84 triljonit ehk 3.3 korda eelmise trendimäära võrra 4. aasta 2019. kvartali ja 4. aasta 2021. kvartali vahel
Ütlematagi selge, et need ootamatud tulud suurendasid järsult kulutamisvõimet ja -stiimulit, kuid see „tugeva” tarbija tugipunkt on samuti kadumas. Edaspidi need ebatavalised sularahajäägid pigem vähenevad, mitte ei suurene metsikult, pakkudes seeläbi peatänavamajandusele järjekordset lõksu.
Leibkondade sularahajäägid, 1. aasta I kvartal – 2017. aasta IV kvartal
Lühidalt öeldes on nii Wall Streeti kui ka tavapäraste tänavate majandust sulgemised, Fedi rahatrükihoog ja Washingtoni stiilis paloozad sedavõrd rängalt kahjustanud ja moonutanud, et paljud asjad "katki lähevad", kuna Fed on sunnitud meeleheitlikku inflatsioonivastasesse võitlusse.
Praktikas tähendab see seda, et praegused majandusnumbrid, nagu näiteks SNAP-i turukapitalisatsioon, on tänane ja homme möödas asi. Tegelikult on tahavaatepeegel usaldusväärne teejuht mitte millegi enama kohta kui see, mida SNAP-i aktsionärid eile kogesid – väga ebameeldiv ärkamine.
Autori omast uuesti postitatud lehekülg.
Liituge vestlusega:
Avaldatud all Creative Commons Attribution 4.0 rahvusvaheline litsents
Kordustrükkide puhul palun muutke kanooniline link tagasi algsele. Brownstone'i instituut Artikkel ja autor.
