Jah, inflatsioon jätab oma jälje ka pöörasele tarbijale. Täna hommikul aprillis avaldatud jaemüügi ja toitlustusteenuste müüginumbrid ei jätnud midagi arvata, langedes inflatsiooniga korrigeeritud näitajate poolest 3. aasta aprilli tasemega võrreldes ligi 2021 protsenti. Kaks aastat kulutuste vähenemist ei ole kaugeltki tõend „tugevast“ tarbijast.
Muidugi pole viimane arv ka eriti hea võrdlusnäitaja, kuna see kajastas 12 järjestikuse kuu pikkuse pöörase koroonaviiruse kampaania lõppu. Viimased pumpasid leibkondade pangakontodele üle 4 triljoni dollari läbi...
- Washingtoni 930 miljardi dollari suurused stiimulitšekid 90 protsendile avalikkusest;
- 900 miljardit dollarit heldeid hüvitisi, mis ületavad 600 dollarit nädalas, ja muid tööõnnetuskindlustuse katteid;
- 800 miljardit dollarit niinimetatud PPP-tšekke väikeettevõtetele ja ettevõtjatele, kes on liiga omakasupüüdlikud;
- sadu miljardeid sunniviisilisi kokkuhoidu tänu valitsuse korraldusele sulgeda baarid, restoranid, spordisaalid, kinod, spordiareenid, kaubanduskeskused jne
- valitsuse kehtestatud moratooriumide võimaldatud täiendavad sajad miljardid eurod lepinguliste laenude ja üürimaksete leevendust.
Tänu sellele rahatulvale oli 2021. aasta aprilli jaemüügikulude tase muidugi midagi vaatamist väärt, isegi kui inflatsioon välja arvata. Reaalne jaemüügi ja toitlustusteenuste müük kasvas sel kuul hämmastavalt. 46 protsenti eelmise aasta aprillist! Jaemüügi andmete kogumise ajaloos pole midagi sellele kaugeltki sarnast.
Samal ajal oli ka 2020. aasta aprilli karantiini madalseis ainulaadne, peegeldades 21 protsenti langus võrreldes koroonaeelse tasemega, mis saavutati vaid kaks kuud varem, 2020. aasta veebruaris. Võrdluseks, reaalne jaemüügi langus suure majanduslanguse ajal oli vaid 13.5 protsenti.
Jaemüügisektorit on hoobilt hoitud viisil, mis on sõna otseses mõttes ajaloolistest graafikutest väljas, mis tähendab, et kõik ajaloolistes andmetes peituvad tavapärased trendijooned on varju jäänud. Seega on enam kui õiglane panustada, et tavapärane igakuine juurdekasv on pärast kolme aastat kestnud vägivaldset ebastabiilsust baasis väga ebatõenäoline.
Inflatsiooniga korrigeeritud jaemüük, 2007–2023
Kasulik on uurida perioodi kriisieelse tipu (2007. aasta november) ja koroonaeelse tipu (2020. aasta veebruar) vahel. Nende kahe punkti vaheline trendijoon, nagu eespool kujutatud, on üsna pidev ja sujuv ning annab 1.0-aastase perioodi jooksul 12-protsendilise aastase tõusu.
Kui see oleks jätkunud 2023. aasta aprillini, oleks reaalne igakuine jaemüük eile olnud 209.2 miljardit dollarit. Kuu müük oli tegelikult 8.3 protsenti kõrgem, ulatudes 226.4 miljardi dollarini, mis tähendab, et 2021. aasta aprillist alanud tõusutrend on tõenäoliselt alles algamas.
Ühesõnaga, tarbijate kummutite sahtlid, sahvrid, garaažid, keldrid ja renditud laopinnad said karantiini ja kriisiaja ostuhulluse ajal üleliia varusid täis, kuid nüüd neid aeglaselt kahanetakse ja normaliseeritakse.
Tegelikult aga ei sisalda jaemüügi ja SKP numbrid lõpptarbimise/tarbija tasandil laovarude kasvu ja vähenemist. Need kõikumised pole tavaliselt nii olulised ja avalduvad igakuise müügimäära tõusu ja mõõna väikeste kõikumistena.
Seekord aga mitte. Head inimesed Washingtonis ja nende käsilased Fedis vallandasid tarbijakulutuste alustalade all väikesed majanduslikud maavärinad. Seepärast on tarbijate tugisambad nagu Home Depot nüüd pärast mitmeaastast ületootlust üllatunud langusega.
Seega teatas Home Depot eile oma suurimast tulude vähenemisest enam kui 20 aasta jooksul ja kärpis oma aasta väljavaateid, mis peegeldab asjaolu, et leibkonnad lükkavad edasi suuri projekte ja ostavad vähem kalleid esemeid, nagu terrassikomplektid ja grillid. See on vaid järjekordne märk sellest, et tarbijad on oma krediitkaardid ammendanud pärast seda, kui pandeemia-aastatel Weberi grillidele, mullivannidele ja terrassikomplektidele kulutati.
Tõepoolest, ülaltoodud jaemüügi üldise kasvu trend oli ilmne ka Home Depoti hiiglase kvartalite trendis, mille aastane müügitulu on 158 miljardit dollarit. Seega oli ettevõtte müügikasvu muster aastas järgmine:
Aastane nominaalne müügimuutus:
- Jaanuar 2016 kuni jaanuar 2020: +5.3 protsenti;
- Jaanuar 2020 kuni aprill 2021: +35.0 protsenti;
- Aprill 2021 kuni aprill 2023: -0.33 protsenti
Tegelikult langes aprilli kvartalite jooksul võrdluskaupluste müük 4.5 protsenti, mis nullis kõik kasumid, mis saadi alates stiimulite lõppemisest 2021. aasta aprillis. Ja kui need nominaalsed müüginumbrid inflatsiooniga korrigeerida, on Home Depoti reaalne müük tegelikult peaaegu kahanenud 12 protsenti alates kahe aasta tagusest Stimmy tipust.
Samuti ei ole tõenäoline, et see trend pöördub. Tegelikult eeldab juhtkond, et see kahanemine jätkub, kusjuures võrreldava müügi vähenemine sel majandusaastal võrreldes eelmise aastaga on 2–5 protsenti. See on reaalselt peaaegu kahekohaline kahanemine 6-protsendilise inflatsioonimäära juures.
Nagu me ütlesime, inflatsioon võtab oma osa. Samal ajal on Fedi hilinenud kampaania selle ohjeldamiseks seni näidanud vaid tagasihoidlikku edu. Aprilli seisuga oli meie usaldusväärse 16-protsendilise kärbitud keskmise tarbijahinnaindeksi aastane tõus endiselt ... 6.1 protsenti, mis on vaid pisut madalam eelmise aasta septembri 7.3 protsendilisest tipptasemest.
Aastane muutus 16 protsendilise kärbitud keskmise tarbijahinnaindeksi osas aastatel 2012–2023
Ja pidage meeles, et aprillikuu muutusmäär tähendab, et dollari ostujõud väheneks iga 11 aasta järel poole võrra. Seega on Fedil tohutult palju puitu raiuda, hoolimata Wall Streeti igaveste pullide halastamatutest soovmõtlemistest, kes nüüd "pausi" tom-tomme üha valjemini löövad.
Nii ütles Joachim Klement, Liberum Capitali strateegia, raamatupidamise ja jätkusuutlikkuse juht.
„Nüüd, kui meil on keskpanga poliitika osas piisavalt selgust ja oleme intressimäärade tõstmise tsükli haripunkti lähedal, otsivad investorid enne eelseisvat tulude avaldamise hooaega selgust poliitilisel rindel.“
Meie ütleksime, et kummalgi rindel pole võimalik. Võlakriis on nüüd riigi eelarve juhtimise püsiv tingimus, sest lihtsalt puudub poliitiline tahe teha kulutusi seal, kus see on oluline. See tähendab 1.3 triljoni dollari suurust riikliku julgeoleku eelarvet ja kohtupäeva masinat, mis kehastub automaatsetes kulutustes sotsiaalkindlustusmaksete ja kohustuslike kulutuste kontodele.
Need viimased kontod, sealhulgas spiraalselt kasvava riigivõla intressid, ulatuvad järgmise 60 aasta jooksul kokku üle 10 triljoni dollari ehk 88 protsendini riigi mittejulgeolekukulutustest. Samuti pole Vabariiklik Partei ja suur osa demokraatidest veel valmis maksutõusudeks valmis olema.
Seega on vanaema Yellen kas sunnitud eraldama olemasolevaid laekumisi võla teenindamiseks ja prioriteetseteks programmideks, nagu me eile võimendasime, või annab Vabariiklik Partei taas alla ja lepib võltsitud aastaväliste kulukärbetega, mis tegelikult kunagi ilmavalgust ei näe.
Kuid olenemata sellest, millist teed praegune patiseisus lõpuks võtab, on üks asi kindel: järgmisel aastal, ülejärgmisel aastal ja igal järgneval aastal, nii kaugele kui silm ulatub, tuleb uus võlakriis.
Ühesõnaga, Ameerika eelarvejuhtimine on katki ja täiesti katki. Tulenevalt Fedi massilisest riigivõla monetiseerimisest viimastel aastatel on Washington kaotanud igasuguse arusaama massilise laenamise majanduslikest kuludest ja tagajärgedest. Ja see on sellepärast, et pole toimunud „väljatõrjumist“ ega spiraalselt tõusvaid intressimäärade signaale võlakirjade börsilt, mis on ajalooliselt hoidnud Washingtoni poliitikat kitsal eelarveteel.
Aga nagu me eile ka ütlesime, on raha teenimise tee nüüd ammendunud, sest sellest tulenevad Wall Streeti finantsmullid ja peatänava inflatsioon on lõpuks sundinud Fedi oma trükipressi seisma panema ja hakkama oma elevandilist bilanssi 1.1 triljoni dollari suuruse aastamääraga kahandama.
Ja see omakorda tähendab, et rahaturgudel intressimäärasid ei langetata ega võlakirjade tootlus niipea ei lange. Prognoositav olemasolevate vahendite tagasikutsumine 3 triljoni dollari suuruse aastamääraga (uus riigivõlakiri pluss kvantitatiivne laenuintressimäär) tagab intressimäärade stabiilse tõusu.
Lõpuks, nagu me ka eile mainisime, pole see karmistamistsükkel kaugeltki läbi, kuna finantssüsteem on üleliigse likviidsusega üle ujutatud. Kuni see tohutu odava krediidi meri pole likvideeritud, peab Fed inflatsiooni vastu järelväge.
Allolev diagramm annab mõningast aimu likviidsusuputuse ulatusest, mis tuleb nüüd pikema aja jooksul rangemate rahapoliitiliste tingimuste abil likvideerida. Nimelt kasvasid leibkondade sularahajäägid 4. aasta 2012. kvartali ja 4. aasta 2019. kvartali vahel pidevalt. 5.0 protsenti aastane määr, mis on vaid veidi kõrgem nominaalse SKP kasvumäärast.
Kuid 2020. aasta märtsis alanud äkilise bakhanaalia tõttu neljakordistus sularaha kogunemise määr leibkondade kontodele, ulatudes 20.0 protsenti aastas 4. aasta 2019. kvartali ja 2. aasta 2021. kvartali stimuleeriva tipu vahel.
See kasum ulatus hetkega 4 triljoni dollarini ja just see süütas inflatsioonituled.
Alates 2. aasta teise kvartali haripunktist on leibkondade sularahajääkide kasvumäär langenud vaid 2021 protsendini aastas. Kuid see on alles algus. Viimaste kvartalite jooksul on see tohutu sularahavaru hakanud kahanema, kuid selle normaalseks taastamiseks kulub aastaid.
Näiteks pandeemiaeelse 5.0-protsendilise kasvumäära korral oleks leibkondade sularahajääk 4. aasta neljandaks kvartaliks ulatunud kokku 2022 triljoni dollarini. Tegelikult oli tegelik arv 15.47 triljonit dollarit, mis viitab sellele, et stiimuliprogrammist sõltuvad ülemäärased sularahajäägid võivad ületada 18.20 triljonit dollarit.
Ütlematagi selge, et kogu see lisaraha süvendab drastiliselt Fedi inflatsioonivastast kampaaniat, sest see annab leibkondadele jätkuvalt ostujõudu isegi siis, kui Fedi intressimäärade tõstmine aeglustab praegust sissetulekute kasvu. See tähendab, et Fedi varasemate aastate hoolimatu inflatsioonipoliitika ripub endiselt majanduse kohal nagu märg tekk, tagades, et lõplik majanduslanguse lahendus on palju karmim, kui igavesed pullid praegu ootavad.
Kui mitte midagi muud, siis see tohutu leibkonna rahapuudus garanteerib, et Fedi trükipressid jäävad veel aastateks seisma. Seega on suur rahatrüki pidu nüüd Acela koridori mõlemas otsas läbi.
Ja mitte ühtegi liiga vara!
Leibkonna sularahajäägid, 2012–2022
Autori omast kordustrükk tasuline teenus. Tal on ka a Alamühik.
Liituge vestlusega:
Avaldatud all Creative Commons Attribution 4.0 rahvusvaheline litsents
Kordustrükkide puhul palun muutke kanooniline link tagasi algsele. Brownstone'i instituut Artikkel ja autor.
