Noh, siin on veel üks šokeeriv asi. See kaubandusministeeriumi aruanne näitas, et reaalne käsutuses olev isiklik sissetulek märtsis saabus kell -19.9% võrreldes 2021. aasta märtsiga.
See vapustav kahanemine on muidugi järjekordne tunnistus vanast ütlusest „mis läheb ringi, see tuleb ringi“. See tähendab, et eelmise aasta märtsis tõusid reaalsed käsutuses olevad sissetulekud Bideni tohutute stiimulimaksete tõttu ligi 29%. Kuid sellest ajast alates on inflatsioon hüppeliselt tõusnud, isegi kui Washingtonil on fiskaalstiimulite osas julgus otsa saanud.
Reaalse käsutuses oleva sissetuleku aastane muutus, veebruar 2020 kuni märts 2022
See tuletab muidugi meelde, et me ei ole tavalises majandustsüklis. Washington läks fiskaal- ja rahapoliitika rindel lihtsalt hulluks vastusena majanduslikele nihestustele, mille põhjustas Trumpi rumal toetus koroonapiirangutele. Need ulatuslikud kriisipursked on omakorda tekitanud enneolematut segadust ja kõikumisi kvartalite tulude ja kulutuste voogudes.
Ja jah, Donald kannab 2020. aasta karantiinihulluse süüd, mis põhjustas SKP languse sama aasta aprilli-juuni kvartalis 37% aastas. Keegi ju ei öelnud, et ta peaks kuulama selliseid riiklikke bürokraate nagu dr Fauci ja sallidaam, aga ta oli lihtsalt liiga informeerimata, laisk ja arglik, et neid minema saata.
Igal juhul pole Ameerika ajaloos kunagi varem olnud sellist ülekandemakseteta asjade plahvatuslikku kasvu nagu Donald Trumpi kampaania ajal 2020. aastal ja 1. aasta esimeses kvartalis. Ja jah, talle võib panna suure osa süüst isegi Bideni 2021 miljardi dollari suuruse kulutuspalooza eest 1.9. aasta märtsis. Seda seetõttu, et see keskendus teise 2021 dollari suuruse inimese kohta toetuskampaania lõpuleviimisele, mille eest Donald oli 2,000. aasta valimiskampaania ajal valjuhäälselt nõudnud.
Nagu allpool näidatud, oli valitsuse ülekannete kogusumma (sh sotsiaalabi ja Medicaidi osariigi ja kohaliku omavalitsuse osa) aastas umbes 3 triljonit dollarit, kuid pärast 2020. aasta veebruari tõusis see hoopis teise postiindeksini. Seega võrreldes 3.15 triljoni dollariga 2020. aasta veebruari kursiga võrreldes toimusid ülekannete tohutud hüpped järgmiselt:
- Aprill 2020: 6.49 triljonit dollarit, kasv 106%;
- Jaanuar 2021: 5.65 triljonit dollarit, kasv 79%;
- Märts 2021: 8.05 triljonit dollarit, kasv 155%.
Paraku saavad isegi Washingtoni fiskaalhulluse puhangud lõpuks otsa. Seetõttu oli täna hommikul 2022. aasta märtsis tehtud ülekannete jooksev määr vaid 3.86 triljonit dollarit, mis on arv -4.19 triljonit dollarit ja 52% alla 2021. aasta märtsi taseme.
Ütlematagi selge, et ei Ameerika majandus ega majandusteadlaste mudelid ole loodud selliste hiiglaslike kõikumistega toimetulekuks. Seetõttu lendab Ameerika majandus nüüd pimesi suunas, mis hõlmab hüppelist inflatsiooni ja järsku tagasipööramist massiivsetest rahapoliitilistest ja fiskaalstiimulitest, mis on viimase kahe aasta jooksul majandustegevust drastiliselt moonutanud.
Valitsuse ülekannete kogusumma aastamäärades, jaanuar 2019 kuni märts 2022
Praegu ei ole stipendiumide ja ülekannete kokkuvarisemine leibkondade kulutusjänest märkimisväärselt aeglustanud. Märtsis kasvasid kulutused veebruariga võrreldes 1.1% ja eelmise aastaga võrreldes 9.1%.
Kuid see juhtus ainult seetõttu, et leibkonnad langetasid oma säästumäärad tagasi 6.2%-ni käsutuses olevast sissetulekust – see on madalaim tase alates 2013. aasta detsembrist ja vaevalt pool sajandivahetuse eelsest 10–12% määrast.
Teisisõnu, ajutine säästumäära tõus, mis toimus aprillist 2020 kuni märtsini 2021, oli Washingtoni fiskaalhulluse puhas artefakt: tasuta asju toodi leibkondade pangakontodele kiiremini, kui isegi Ameerika pillavad pered neist vabaneda jõudsid.
Aga praktiliselt on see nüüdseks iidne ajalugu. Kodumajapidamiste sektor on juba tagasi oma palgapäevast palgapäevani toimimisviisi juures, mis tähendab, et kui järgmine koondamisvoor sündmuskohale jõuab, kandub see otse üle tarbimiskulutuste vähenemisele.
Isiklik säästumäär, detsember 2013 kuni märts 2022
Kahtluse puudumisel on valgustav vaadata isiklike säästude absoluutset taset (aastastes intressimäärades) ja uskumatuid kõikumisi, mis on stiimulite tõttu andmeid moonutanud. Need andmed näitavad selgelt, et väidetavalt „tugevat“ praegust leibkondade kulutuste taset soodustab ühekordselt säästude vähenemine.
Nimelt oli isiklike säästude jooksev määr umbes $ 1.19 triljonit aastas 2019. aasta detsembris, mis peegeldab tagasihoidlikku 7–8% säästumäära, mis valitses 2008.–2009. aasta järgsel taastumisel. Kuid see näitaja tõusis järsult $ 6.39 triljonit ja $ 5.76 triljonit vastavalt 2020. aasta aprillis ja 2021. aasta märtsis, kui Kongress pommitas leibkondade sektorit tasuta asjadega, mis pärinesid fiskaalse tuletõrjevooliku otsast.
Diagrammi ilmne sõnum on aga see, et see kõrvalekalle on nüüd möödas ja lõppenud. 2022. aasta märtsis langes säästude tase tegelikult 1.15 triljoni dollarini (aastas). See oli tegelikult alla koroonaeelse trendi ja vapustav -4.61 triljonit dollarit ehk 80% alla 2021. aasta märtsi taseme.
Ühesõnaga, leibkondade kulutusi ja SKP numbreid on viimastel kuudel tohutult meelitanud enneolematu langus stiimulikontrollide abil loodud paisunud säästude tasemest. Kuid seda konkreetset trikki saab teha ainult üks kord ja alloleval diagrammil olevad laskuvad kollased tulbad näitavad selgelt, et see toimib täie hooga.
Isiklik säästude tase, 2019–2022
Tegelikult kajastub säästude vähenemise ja kiire inflatsiooni mõju juba leibkondade kulutuste tegelikes näitajates – reaalsetes isiklikes tarbimiskulutustes (PCE).
Vaatamata sellele, 9.1% märtsikuu kohta täna hommikul teatatud aastane nominaalne PCE tõusumäär (lilla joon), reaalne aastane tõus (must joon) oli vaid 2.3%. See on võrreldav 7.3%, 9.3% ja 25.4%-ga 2021. aasta novembris, juunis ja aprillis.
Lühidalt, kuna säästude vähenemine ja inflatsioon kihutab palgakasvust tunduvalt kiiremini, tõmmatakse reaalset PCE-d jõuliselt tasapinnalise joone poole. Seda seetõttu, et see, mis oli võrdne arbuusi läbimisega boamajuurtest, on nüüd sisuliselt sellest keskkonnast väljunud.
Nominaalse ja reaalse PCE aastane muutus, märts 2021 kuni märts 2022
Tõepoolest, tänane raport lükkas ümber isegi väite, et palgakasvu jõuline kasv hoiab leibkondade sektorit toidetuna suure ostujõuga. Tegelikult ei olnud märtsikuu 11.7% palga- ja palgatulude aastane kasv, mis täna hommikul bubblevisioni ennustuste põhjal huikati, päris see, mida arvati.
Seda seetõttu, et kui inflatsioon maha arvata, kahaneb aastavõrdluse näitaja üsna napilt 3.1%-ni. Samuti, kui vaadata trendi alates eelmise aasta aprillist, mil nominaalne ja inflatsiooniga korrigeeritud näitaja tõusid vastavalt 15.3% ja 11.2%, pole tegelikult palju vaielda.
Nimelt, kuigi nominaalpalga aastane kasvumäär on langenud tagasihoidlikud 24%, on reaalpalga kasvumäär langenud 72%. Siiski on üsna kindel, et kogu tööhõive ja palgakasv aeglustuvad jätkuvalt isegi inflatsiooni kiirenedes – see tähendab, et inflatsiooniga korrigeeritud leibkondade sissetulekute kasvumäär jätkab kahanemist.
Nominaalsete ja inflatsiooniga korrigeeritud palga- ja töötasutulu väljamaksete aastane muutus, aprill 2021 kuni märts 2022
Lõpuks oli Fedi lemmikinflatsioonimõõtja – PCE-deflaatori – märtsikuu näitajal kaks selget tagajärge: esiteks, inflatsioonimäär kiireneb ja teiseks, Fed ei ole niipea positsioonis oma inflatsioonivastast hoiakut leevendada.
Allolev diagramm näitab, et Fed on inflatsioonikõverast lootusetult maas ning et selle pikaajaline „madala inflatsiooni” teooria oli täielik jama, mida toetas ajutine, kuid ebanormaalselt madal inflatsioonimäär nii vastupidavate kui ka mittekestvate kaupade puhul.
Seega võtavad kaks allolevat andmepanka kokku PCE deflaatori kolme peamise komponendi aastased inflatsioonimäärad ja üldise indeksi. Kahe perioodi vahe on nagu öö ja päev ning nagu diagramm näitab, see süveneb.
Aastase deflaatori muutus 4. aasta 2019. kvartali seisuga:
- PCE teenused: +2.2%;
- PCE vastupidavad kaubad: -1.5%:
- PCE mittekestvad materjalid: +0.4%;
- Kogu PCE deflaator: +1.5%;
Aastase deflaatori muutus 1. aasta 2022. kvartali seisuga:
- PCE teenused: +4.6%;
- PCE vastupidavad kaubad: +10.9%;
- PCE mittekestvad materjalid: +8.8%;
- Kogu PCE deflaator+6.3%
Arvestades asjaolu, et teenuste inflatsioon, mis on alati olnud Fedi eesmärgist tunduvalt kõrgem, on nüüd kahekordistunud 2.2%-lt 4.5%-le ning et nii vastupidavate kaupade (globaalsed tarneahela häired) kui ka mittevastupidavate kaupade (globaalne toormehindade järsk tõus) hinnatõusu mõjutavad jõud süvenevad jätkuvalt, on ... 6.3% Märtsiks postitatud teemal pole kuhugi mujale minna kui ülespoole ja sedagi oluliselt.
Seega jääb küsimus õhku. Kas on mõeldav, et peatse stsenaariumi korral, kus PCE deflaator tõuseb 10% suunas, saab Fed leevendada rahapoliitika piiranguid – eriti valimishooajal, mil Vabariiklik Partei on täiest kõrist inflatsioonivastases sõjas?
PCE deflaatori ja selle peamiste komponentide aastane muutus, 4. aasta 2019. kvartal – 1. aasta 2022. kvartal
Meie arvates on vastus ülaltoodud küsimusele eitav ja see tähendab, et peatselt saabuv hoop meeletult ülehinnatud aktsiaturule on piibellik.
Seda seetõttu, et intressimäärad tõusevad praegustest ootustest tunduvalt kõrgemale, enne kui Fedil õnnestub lõpuks inflatsioonilaine peatada ja majanduse põhja saata; ja ka seetõttu, et pealiskaudsed „kasvu“ lubadused, mis on õigustanud tehnoloogiasektori ja eriti FANGMANi seas erakapitalifonde, hakkavad juba lagunema.
Meie argument on kogu aeg olnud, et Amazon, Google ja teised seisavad peagi silmitsi SKP kasvu raudse seadusega. See tähendab, et nende viimase kümnendi kõrged kasvumäärad ei ole jätkusuutlikud, kuna need olid tingitud ühekordsetest majanduslikest nihetest, näiteks reklaamiraha liikumisest traditsioonilisest meediast digitaalsesse ja jaemüügi nihkumisest füüsilistest kauplustest e-kaubandusse.
Lisaks kiirendasid koroonaviiruse sulgemiste põhjustatud tohutud majanduslikud häired neid nihkeid tegelikult, tuues valmimise päeva ja seega ka SKP-põhise majanduskasvu märkimisväärselt ettepoole.
Selle nädala esimese kvartali tulude aruanded tehnoloogiahiiglaste seas on neid teemasid igati kinnitanud. Näiteks Amazoni tulud kasvasid esimeses kvartalis vaid 1%, võrreldes 7% kasvuga aasta tagasi samal perioodil. See on kõige aeglasem kvartalikasv pärast dot-com buumi 44. aastal ja e-kaubanduse hiiglase teine järjestikune ühekohalise numbriga kasvuperiood.
Lisaks teatas Amazon, et prognoosib käesoleva kvartali tuludeks 116–121 miljardit dollarit, jäädes alla analüütikute keskmisele prognoosile 125.5 miljardit dollarit. See tähendab, et teise kvartali tulude kasv võib veelgi langeda, ulatudes vahemikku ... 3% ja 7% aasta varasemast.
Insider Intelligence'i andmetel on Amazonil endiselt suurim osakaal veebikaubanduses, umbes 39%. Kuid ärianalüüsi ettevõte väidab ka, et segmendi kasv on viimasel ajal seisma jäänud, ning ennustab, et Prime'i tellimuste aastane kasv USA-s, mis oli kunagi ligi 20%, aeglustub 2. aastaks 2025%-ni.
Tegelikult teenis Amazon esimeses kvartalis 3.8 miljardit dollarit kahjumit ja mis veelgi olulisem, negatiivne vaba rahavoog $ 18.6 miljarditSeega on vaid aja küsimus, millal see püsima jääb. $ 1.242 triljonit turukapitalisatsioonist (pärast tänast veresauna) langeb see tagasi algsele tasemele.
Amazon pole ainus. Lai valik ettevõtteid erinevates tööstusharudes kogeb veebiostude langust. Märtsis oli veebiostude maht USA-s alla 3.3% võrreldes aasta varasemaga, mis on MasterCard SpendingPulse'i andmetel esimene selline langus alates 2013. aastast.
Samamoodi aeglustusid Google'i reklaamitulud järsult eelmise aasta märtsi 34%-lt vaid 22%-le 2022. aasta märtsiga lõppenud pikaajalisel perioodil, samas kui Facebooki reklaamitulud aeglustusid vaid ... 6.1%. See oli ettevõtte 10-aastase ajaloo nõrgim laienemine.
Jällegi on digihiiglased juba neelanud üle kahe kolmandiku reklaamituludest, mis tähendab, et mitte väga kaugel tulevikus kaob tulude kasv kogu reklaamitööstuse 2% +/- tasemele. Sel hetkel ei ole tõenäoline, et Facebooki ja Google'i 2.1 triljoni dollari suurune turukapitalisatsioon peaks vastu pidama madalale ühekohalisele tulude ja kasumi kasvule.
Seega, jah, tänane raport ütles bubblevisioni rahvahulgale, et tarbijakulutused olid märtsis eelmise aastaga võrreldes 9.1% ja seega oli kõik korras.
See ei olnud. Mitte kaugeltki mitte.
Taastati uuesti Stockmani nurk.
-
David Stockman, Brownstone'i Instituudi vanemteadur, on paljude poliitika-, rahandus- ja majandusraamatute autor. Ta on Michigani endine kongresmen ja Kongressi Haldus- ja Eelarvebüroo endine direktor. Ta haldab tellimustel põhinevat analüüsiveebisaiti. ContraCorner.
Vaata kõik postitused
