Föderaalreserv – ja keskpangad kogu maailmas – mängisid olulist rolli sulgemiste võimaldamisel ja poliitikute paanika relvana kasutamises. Viimase abinõuna laenuandjana ja kogu föderaalvalitsuse likviidsuse pakkujana kõrvaldab see tavapärase eelarvepiirangu. See kirjutab välja tšekke, mis ei saa tavapärastel aegadel valitsusi rahastada, kuid on alati valmis tegema võimalikke hädaabikulusid isegi siis, kui olemasolevad tulud ja avalik konsensus puuduvad.
Alates 2.2. märtsi 27. aasta 2020 triljoni dollari suurusest CARES-seadusest ja jätkates terve aasta, subsideeris ja rahastas Kongress massiliselt karantiini pidanud osariike, võimaldades ettevõtetele ja eraisikutele kahe aasta jooksul maksta stiimulimakseid umbes 10.4 triljoni dollari ulatuses. Kõik see rahastati võlaga, mille Föderaalreserv oma bilanssi lisas, isegi samal ajal kui Fed surus intressimäärad tagasi nulli, lootes vältida majanduslikku kokkuvarisemist.
Lühidalt, karantiin rahaks tehti trükipressi abil. Ilma Fedita oleksid sellise tasemega kulutused hävitanud USA krediidivõime. Seega jah, Fed on täielikult süüdi kogu katastroofi võimalikuks tegemises ja selle kahe- ja enama-aastase kestmise võimaldamises. Tulemused on sama vältimatud kui päikeseloojang: me seisame silmitsi neljakümne aasta kõrgeima inflatsioonimääraga. Kuna keskpangad üle maailma tegid selles operatsioonis koostööd, on inflatsioon samuti globaalne.
Seda saatust polnud võimalik vältida. Alguses liitusin paljude teistega, kes kahtlesid, kas Fedi esimees Jerome Powell mõtleb inflatsiooni peatamisele tõsiselt. Alguses tundus, et tema nullintressimäära poliitikast – see, mis algas 2008. aastal ja lõpuks kogu selle metsalise vallandas – loobumine oli vaid kosmeetiline. Kuid ta on seda jätkanud. Sel aastal on ta kuus korda föderaalsete vahendite intressimäära tõstnud. Ja ta lubab, et veelgi on tulemas.
Jah, sellel pingestumisel on olnud kohutavad tagajärjed mullturgudele. Kinnisvara kukub kõvasti kokku. Kui ostjaid oleks, nimetaksime seda ostjate turuks. Paistab olevat ainult müüjaid, kuid neil on vähe edu, sest finantseerimine on liiga kallis. Kinnisvaramüügi kõverad pöörduvad vertikaalselt allapoole. Mõnes mõttes võivad tulemused olla halvemad kui 2008. aastal lihtsalt seetõttu, et hullumeelne buum oli langusele nii lähedal.
Lisaks on veel võlakirja- ja aktsiaturgude laastamine ning tehnoloogiasektoris tekkiv kriis, mis lendas sulgemiste ajal nii kõrgele, põhjustades töökohtade kaotust ja värbamispeatusi kõikjal. Twitteri poolt 50% töötajate vallandamine saab tehnoloogiasektoris tõenäoliselt mõne kuu pärast normiks.
Lisaks sellele ei kao kõrge inflatsioon kuhugi ja mõnes sektoris, näiteks kommunaalteenuste valdkonnas, on see kõrgem kui kunagi varem (14%). Miski, mida Powell praegu ette võtab, ei lahenda seda probleemi lähitulevikus ega keskpikas perspektiivis. Meil on täna lõksus 6.5 triljoni dollari väärtuses äsjatrükitud dollareid, mis lendlevad mööda maailma ringi. Ja sellele lisandub kahju, mida keskpangad on kõikjal maailmas tekitanud. Kõik paanikast.
Ja jah, see on Powelli süü. Nüüd üritab ta olukorda muuta. kahju, mille ta tekitas ajades intressimäärasid üha kõrgemale ja kõrgemale, mis praktiliselt garanteerib stagflatsiooni kinnistumise.
Miks ta seda teeb? Üks võimalik teooria: ta on meeletult hull. Selgitan allolevas stsenaariumis, mis ühendab meie teadmised uute uuringutega ja täidab mõned lüngad omaenda teadlike spekulatsioonidega, miks.
Mõelge tagasi 2019. aasta esimesele ja teisele kvartalile. Powell oli juba otsustanud, et nullintressimääraga poliitika on tal läbi. Ta hakkas rahapoliitikat karmistama, tõstes kevadel ja suvel intressimäärasid. Ta oli kindlalt otsustanud parandada Fedi bilanssi ja vabaneda kogu rämpsust, mille nad olid viimase kümne aasta jooksul ostnud. See oli tema poliitika ja ta oli kindlalt otsustanud selle ellu viia. Ta võpatas 2019. aasta sügisel veidi, kuid üldiselt oli tal kõik ambitsioonid segaduse likvideerimiseks.
Siis saabus 2020. aasta veebruar. Niipalju kui me kokku pandud dokumentidest ja loodud kontaktidest aru saame, sai Powell tõenäoliselt telefonikõnesid ja käis tema kontoris. Need ei tulnud mitte ainult Anthony Faucilt, vaid ka Riikliku Julgeolekunõukogult ja FEMA-lt, mis sügelesid just pandeemia planeerimise ülevõtmisega. Lõpuks nad tegidki.
Powellile öeldi kindlasti, et viirus on palju hullem kui tavaline gripp. See oli Wuhanis Hiinas toimunud laborilekke tagajärg, mida osaliselt rahastasid USA maksumaksjad kaudselt Riiklike Tervishoiuinstituutide toetuse kaudu. Kuid nüüd on seesama labor biorelva välja lasknud. See tähendas, et riigi julgeolek oli ohus.
Talle öeldi tõenäoliselt, et me oleme sõjas ja et ta peaks sellega liituma. Ta ei tahtnud, aga samal ajal on parem, kui sind, Föderaalreservi esimehena, ei süüdistata mässule õhutamises keset suurt riikliku julgeoleku operatsiooni.
Ja nii otsustaski ta kaasa minna. Pikk marsruut pillava krediidilaienemise suunas algas föderaalsete fondide intressimäärade langetamisega 5. märtsil 2020. See oli enne USA-s alanud sulgemisi ja enne, kui Kongress oli osariikidele ja pandeemiale reageerimiseks raha eraldanud. Pärast reisipiiranguid, HHS-i pandeemiaplaani avaldamist 13. märtsil ja eriti pärast 16. märtsi sulgemisi oli iga samm kerge raha poole eelmisest äärmuslikum.
Powell oli kohal, valmis ostma ära kõik Kongressi loodud võlad. See jätkus ja jätkus, enam kui 10 triljoni dollari eest selleks ajaks, kui asjad rahunesid. Powell teenis sellest 6.5 triljonit dollarit, kusjuures rahamassi kasvumäär ulatus haripunktis 27%-ni.
Kuna ta polnud idioot, teadis ta kogu aeg kindlalt, millised on tagajärjed: inflatsioon, hinnakaos ja finantskatastroof. Kuid ta nõustus, sest FEMA, NSC ja Sisejulgeolekuministeerium ütlesid talle, et see on parem saatus kui massiline surm. Ja seda nad uskusid või teesklesid uskuvat.
Rahvaterviseametnikud tegid kõik endast oleneva, et apokalüptilised ennustused täide läheksid. Nad levitasid sügavalt vigaseid PCR-teste, toetasid haiglaid tingimusel, et need deklareerisid koroonasurmasid, ning julgustasid kõikjal valesti klassifitseeritud inimesi. Riiklik Julgeolekunõukogu ja FEMA koos CDC-ga asusid püüdma kaasata suurtehnoloogiaettevõtteid ja riiklikku meediat endaga patogeenivastases pühas ristisõjas ühinema.
Kuid probleem tekkis. Aja möödudes sai üha ilmsemaks, et patogeen käitus nagu õpikukohane hingamisteede viirus. See oli eakatel inimestel, kellel olid kaasuvad haigused, raske, kuid alla 0.095-aastaste seas oli nakkuse suremus vaid 70%. Samal ajal tappisid Föderaalreservi rahapumpamise võimaldatud sulgemised 2021. aasta ülemääraste surmajuhtumite andmete põhjal rohkem inimesi kui viirus. Ja vaktsiin, mis pidi kõik probleemid lahendama, ei toiminud nii, nagu reklaamitud.
Samal ajal peame silmitsi seisma kohutavate inflatsioonitulemustega, mis on kahjustanud kõigi majanduslikku heaolu. Kõiges süüdistatakse Powelli. Ta astus ametisse lootusega minna ajalukku kui suurepärane Fedi esimees nagu Volcker, kuid on jäänud lõksu poliitika tulemustega, mida ta tõenäoliselt kunagi ei soovinud.
Võib-olla seletab see tema praegust viha ja visadust inflatsioonilist metsalist ühel või teisel viisil lämmatada. Tema võimed piirduvad enamasti intressimääradega jändamisega, aga just seda ta teebki. Ta on hakanud uskuma, et tema parim lootus praegusel hetkel on reaalintressimäärade positiivsele tasemele viimine.
Mida see tähendab? See tähendab, et tema arsenalis on veel kaks või kolm 75 baaspunkti suurust tõusu. See viib föderaalsete fondide intressimäära 6%-ni, mis on endiselt madalam kui Fedi lemmikinflatsiooni mõõdupuu – isiklikud tarbimiskulutused. Kuid ta võib panustada, et kahju hakkab jahtuma. Sel hetkel ja võib-olla juhtub see 2023. aasta kevadeks, saavutab ta PCE intressimäära ja föderaalsete fondide intressimäärade vastavuse, kui tal veab.
Isegi kui Powellil läheb hästi, on olemas tohutu rahaookean, mis peab läbi maailmamajanduse uhtuma, nagu viirus, mis peab muutuma endeemiliseks. Raha ringluskiirus praegu suureneb ja ka tööjõukulud tõusevad, mis tähendab, et inflatsioon on täielikult juurdunud, nagu David Stockman on täheldanud. Hinnad ei ole piisavalt tõusnud, et muuta ärikasv elujõuliseks kõigile peale suurimate ettevõtete. Samal ajal vähenevad säästud järsult ja krediitkaardivõlg kasvab.
Praeguse olukorra põhjal ootab meid ees veel üks inflatsiooniaasta, enne kui see langeb Fedi seatud 2% sihtmärgini. Samal ajal ei ole üheski sektoris võimalik 2019. aasta hindadele tagasi pöörduda.
Powell teab seda. Ta vihkab seda, kuid on otsustanud mitte lasta end selles süüdistada. Ta usub, et süü lasub mujal: apokalüptikutel, vandenõulastel, pillaval Kongressil, segaduses presidendil ja riikliku julgeoleku osariigi varjulistel tegelastel. Nendega ja selle stsenaariumi kohaselt ei ole tal tõenäoliselt läbirääkimissuhteid.
Samal ajal valitseb meile kõigile nii kaugele kui silm seletab stagflatsioon. Praegusel hetkel on oluline vältida majanduslangust, mis võib sellistele poliitilistele katastroofidele mõnikord järgneda. Peaksime end õnnelikuks pidama, kui suudame seda kuidagi vältida ja lisaks täiemahulise finantskriisi eest kõrvale hiilida.
Liituge vestlusega:
Avaldatud all Creative Commons Attribution 4.0 rahvusvaheline litsents
Kordustrükkide puhul palun muutke kanooniline link tagasi algsele. Brownstone'i instituut Artikkel ja autor.
