Mida te ootate? Joseph Bideni sõnul, nagu teleprompteri kaudu edastati, on olukord juba selge:
"Ei," Ütles Biden kui CNN-i ajakirjanik Jake Tapper küsis, kas ameeriklased peaksid majanduslanguseks valmistuma.
„Seda polnud veel juhtunud,“ lisas president hiljem. „Ma ei usu, et majanduslangust tuleb.“ Kui see nii on, siis on tegemist väga kerge majanduslangusega. See tähendab, et me liigume veidi allapoole.“
Ei, mitte lähedalegi. Keskpankade ja Washingtoni sõjamasina poolt maailma peale vallandanud virulentne inflatsioon on nüüdseks nii sügavale juurdunud, et selle jaluleseadmiseks on vaja seda, mida president Eisenhoweri rahandusminister omal ajal nimetas „juukseid lokitavaks majanduslanguseks“.
Tänane PPI aruanne Septembrikuu andmed peaksid igasuguse kahtluse kõrvaldama. See tähendab, et Fed on viimase kuue kuu jooksul intressimäära tõstnud 300 baaspunkti võrra, kuid tootjahinnaindeksis kajastuv inflatsioonisurve pole isegi muutunud.
Tegelikult saabus valmistoodete (ilma toidu ja energiata) nn „põhiinflatsioon“ 8.4% Y/Y. See on kõrgeim tase alates Juuli 1981.
Jah, rahapoliitika toimib arvatavasti viivitusega. Kuid allolevat diagrammi ei ole ikkagi võimalik lugeda ja järeldada, et Fed on oma inflatsioonivastase kampaaniaga peaaegu lõpetanud. Tegelikult ulatus põhilise tootjahinnaindeksi tõus 1976. aastate inflatsioonitsükli põhjast (jaanuar 1980) kuni tipuni (aprill 1970) ... 600 baaspunktid (@5.0% kuni @11.0%).
Seevastu on põhiline tootjahinnaindeks 2020. aasta veebruari madalaimast tasemest 2022. aasta septembrini tõusnud 740 baaspunktid (1.0%-lt 8.4%-le) aastavõrdluse põhjal. Lisaks kulus selleks vaid 31 kuud, võrreldes 51 kuuga 1976.–1980. aasta tsüklis.
Seega on meil tegemist Powelli kohutava „mööduva“ inflatsiooni täieliku vastandiga. Me räägime siin niinimetatud põhiindeksist, mis välistab veelgi õudsema toidu ja energia hinnatõusu tsükli.
Seega on see inflatsioon sisuliselt mürgine, sügavalt juurdunud ja seda ei saa kergesti kõrvaldada isegi bensiini või toidukaupade hindade imelise langusega.
Valmistoodete põhitootjahinnaindeks, millest on maha arvatud toit ja energia, 1976–2022
Selles kontekstis tuleb meenutada, mis juhtus viimati, kui Fed seisis silmitsi enam kui 600 baaspunkti suuruse tootjahinnaindeksi tõusuga: nimelt tõstis Volcker föderaalsete fondide intressimäära 1400 baaspunktid, mitte kõigest 300; ja inflatsiooni lõpuks maa peale toomiseks kulus tervelt kuus aastat.
Kindlasti pole meil aimugi, kui kõrgele ja kui kaua vajab Fed inflatsiooni kontrolli alla saamiseks selle tsükli jooksul. Kuid see ületab kindlasti kaugelt 300 baaspunkti ja valu jaotub aastate, mitte kuude peale, nagu seni on olnud.
Föderaalreservi intressimäär, jaanuar 1976 kuni august 1981
Üks põhjus, miks inflatsioon osutus Volckeri ajastul nii raskesti ravitavaks, on see, et stagflatsioon oli majandusse sügavalt juurdunud, mis tähendas, et selline „pisike“ majanduslangus, millest Joe Biden eile jahus, polnud kaugeltki ülesande kõrgusel.
Tegelikult on meil ajalooline näide sellest, miks Fedi, igihaljaste fondide ja Bideni toetajate lootused „pehmele maandumisele“ on puhas fantaasia. Peame silmas tõsiasja, et Volcker korraldas 1980. aasta kevadel küll mini-majanduslanguse, kuid see ei pidurdanud inflatsiooni hoogu.
Nagu allpool lilla joon näitab, saavutas reaalne SKP haripunkti 1. aasta esimeses kvartalis ja langes seejärel 1980. aasta kolmandas kvartalis Volckeri mini-majanduslanguse ajal. Selle kahe kvartali pikkuse „madala ja lühikese” perioodi jooksul kahanes reaalne SKP vaid 3%. Kuid inflatsioonimäär (pruun joon) jätkas tõusmist, tõustes aastas ... 9.5% perioodil.
See tähendab, et muul vajas silmade vahele tugevamat 2x4 võrku – teraapiat, mille Volcker peagi vältimatuks mõistis.
Reaalne SKP versus põhiline tootjahinnaindeks, 4. aasta 1979. kvartal – 4. aasta 1980. kvartal.
Volckeri inflatsioonivastase ravimi teine voor vähendas reaalset kogutoodangut veelgi – seekord 2.6% 3. aasta kolmanda kvartali tipust 1981. aasta neljanda kvartali põhjani. Sellegipoolest seisis inflatsioon majanduslanguse ravimile kangekaelselt vastu, tõustes 5.3% aastamäär viie kvartali pikkuse majanduslanguse ajal.
Reaalne SKP versus põhiline tootjahinnaindeks, 3. aasta 1981. kvartal kuni 4. aasta 1982. kvartal
Lisaks oli mõju tööturule ränk. Kahekordse majanduslanguse ajal tõusis U-3 töötuse määr 6.0%-lt 1979. aasta augustis, kui Volcker Ecclesi hoones tüüri võttis, 10.8%-le 1982. aasta detsembri madalaimas punktis.
Samamoodi peaaegu kahekordistus töötute arv sel perioodil, tõustes 6.3 miljonilt 12.1 miljonile. Seega ei näinud palga-hinna-kulu seosesse kinnistunud virulentse inflatsiooni mahasurumine sugugi välja nagu Joe Bideni tilluke majanduslangus ega ka „pehme maandumine“, mida Wall Streeti pullid ei lakka kunagi propageerimast.
Töötuse määr ja töötuse tase, august 1979 kuni jaanuar 1983
Nagu juhtus, ei naasnud põhiline PPI inflatsioon 2.00% tsooni enne 4. aasta neljandat kvartalit. See tähendab, et Volckeril kulus põhilise PPI intressimäära tagasi Fedi praegusele väidetavale inflatsioonieesmärgile saamiseks kaks majanduslangust ja neli aastat. Mõiste mis tahes definitsiooni järgi ei ole see „lühike ja pealiskaudne“.
Põhilise tootjahinnaindeksi aastane muutus aastatel 1976–1983
Lõppkokkuvõttes tuli Volckeri 1970. aastate inflatsiooni alistamine makromajandusele ränga hinnaga, sest inflatsioonispiraali kinnistudes polnud alternatiivi.
Tegelikult näitab allolev diagramm kahekordse majanduslanguse hinda selgelt: reaalne SKP oli 6.82. aasta neljandas kvartalis 4 triljonit dollarit, kui Volcker rahapoliitika pidurid peale tõmbas, kuid 1979. aasta neljandas kvartalis, kui majandus lõpuks põhja jõudis, oli see ikkagi 6.81 triljonit dollarit. See tähendab kolme aastat reaalse toodangu netokasvu nullilähedast.
Kuid isegi siis oli põhiline tootjahinnaindeks (PPI), mis on madalam kui tarbijahinnaindeks (CPI), 4.7. aasta neljandas kvartalis ikkagi 4%. Seetõttu ei saanud Volcker Fedi intressimäära alla 1982% enne 6.0. aasta oktoobrit.
Põhilise tootjahinnaindeksi aastane muutus võrreldes reaalse SKP tasemega, 4. aasta 1979. kvartal kuni 4. aasta 1982. kvartal
Ütlematagi selge, et Volckeri ajastu tõestas, et „stagflatsioon” on kangekaelne elukas, kui see on majanduse hinnastruktuuri sisse imbunud. Seetõttu peaks Pepsi tänane teadaanne viimase sõna saama.
Karastusjookide ja suupistete hiiglane teatas, et tema eeldatav 2022. aasta tulude kasv on 12%, tuginedes kogu tooteportfelli keskmise hinna 17% tõusule!
Arvutused räägivad ilmselgelt enda eest, kuigi Pepsi püüdis mõistetavalt väidetavat 5% müügimahu vähenemist esitleda kui müügimahu „kerget langust“.
Lühidalt, käes on halb stagflatsioon. Kuna Fed on lukustatud võitlusse võrrandi hinnapoole taltsutamise nimel, isegi kui reaalne toodang veel kuid ja aastaid kõikub, kahtleme tõsiselt, et Joe Bideni ametiajal toimuvat majanduslangust kirjeldatakse ajalooõpikutes kui „väga väike majanduslangus.
Taaspostitasid alates StockmansContraCorner
Liituge vestlusega:
Avaldatud all Creative Commons Attribution 4.0 rahvusvaheline litsents
Kordustrükkide puhul palun muutke kanooniline link tagasi algsele. Brownstone'i instituut Artikkel ja autor.
