Jah, meil on teatav stagflatsioon. Pärast 4. aasta neljanda kvartali koroonaeelset tipptaset on siseturu toodangu reaalne lõppmüük aeglustunud, tõustes vaid 0.73% aastas viimase 2.5 aasta jooksul.
Eelistame seda mõõdikut reaalsele SKP-le palju rohkem, kuna see kõrvaldab kvartalitevahelised järsud varude kõikumised, millel võib olla üldnäitajatele ülemäära suur mõju. Seega oli 2022. aasta kahe esimese kvartali jooksul teatatud kahekordne reaalse SKP kahanemine tingitud varude likvideerimisest, mitte tegelikust praeguse tegevuse vähenemisest.
Kuna aga varude kõikumised mõjutavad mõlemat poolt – seega eemaldab allolev diagramm selle statistilise müra ja annab ülevaate tootmise, sissetulekute ja kulutuste aluseks olevast trendist.
Seega on juhtunud see, et hoolimata enam kui 11 triljoni dollari suurustest rahapoliitilistest ja fiskaalstiimulitest alates 4. aasta neljandast kvartalist, on USA majandus liikunud sisuliselt eikuhugi.
Algsele karantiini põhjustatud 32% aastasele langusele 2. aasta teises kvartalis järgnes 2020% aastane taastumine 23. aasta kolmandas kvartalis ja seejärel naasmine koroonaeelsele lähtepunktile 3. aasta esimeseks/teiseks kvartaliks. Pärast seda on see praeguse majandustegevuse koondnäitaja aga sisuliselt kõikunud piki tasast joont.
Sisemajanduse kogutoodangu reaalse lõppmüügi aastane muutusmäär:
- 3. aasta 2021. kvartal: +0.09%;
- 4. aasta 2021. kvartal: +1.45%;
- 1. aasta I kvartal: -2022%;
- 2. aasta 2022. kvartal: +1.08%;
Viimased neli kvartalit poleks ilmselgelt midagi erilist isegi tavapärastes oludes. Kuid need selged tulemused saavutati tegelikult ajaloo kõige agressiivsema stiimuli kannul ning samal ajal, kui inflatsioonitase oli alles hoogu kogumas.
See tähendab, et kuna Washingtoni stiimul hääbub ja peatänavate inflatsioon lähikuudel järsult tõuseb, tabab USA majandust mõlema maailma halvim külg. Seega on igati põhjust eeldada, et alloleval diagrammil olev punane joon langeb peagi mitmeks kvartaliks negatiivsele territooriumile.
Kodumaise toodangu reaalse lõppmüügi aastane muutus, 4. aasta IV kvartal kuni 2019. aasta II kvartal
Kahtluse puudumisel on siin sama 2.5-aastase perioodi SKP deflaatori annualiseeritud muutuse määr. On ilmselge, et see on liikunud agressiivselt kõrgemale, mis on täpselt vastupidine reaalse lõppmüügi aeglustunud kasvumäärale.
SKP deflaatori aastane muutusmäär:
- Q4 2020: +1.93%;
- 1. aasta 2021. kvartal: +4.22%;
- 2. aasta II kvartal: 2021%;
- 3. aasta 2021. kvartal: +5.75%;
- 4. aasta 2021. kvartal: +6.90%;
- 1. aasta 2022. kvartal: +7.93%;
- Q2 2022: +8.50%;
Ülaltoodud inflatsioonitrajektoor on kindlasti rekordiraamatusse kantud. Tegelikult ületas SKP deflaator viimati 8.50% oli 42 aastat tagasi, 4. aasta neljandas kvartalis.
See on põhjus, miks reaalmajandus kõikub ja stagflatsioon on juurdunud: nimelt söövad nominaalsissetuleku kasvu enam kui küll alla hüppeliselt tõusvad hinnad, sillutades teed halvimale kõrgele inflatsioonile ja reaalkasvu langusele alates 1970. aastatest.
Ütlematagi selge, et see olukord jätab Fedi täiesti endast välja. Pärast aastaid kestnud 2.00% inflatsiooni mantrat makromajandusliku stabiilsuse ja õitsengu keskpunktina ei jää tal muud üle, kui intressimäärasid 6–9% inflatsiooni vastu võitlemiseks tõsta – kuni ebastabiilne toodangu kasv lõpuks sügavasse majanduslangusesse kukub.
SKP deflaatori aastane muutus, 4. aasta 2019. kvartal kuni 2. aasta 2022. kvartal
Tegelikult oli tänane andmete dump hoiatusmärk, et USA majandus võib juba kolmandas kvartalis langusesse minna. Seda seetõttu, et S&P globaalne USA komposiit PMI toodanguindeks oli juulis kohutavalt madal – 3.
Juuli näit oli madalam juuni 52.3-st ja annab märku erasektori äritegevuse uuest kahanemisest. Nagu diagrammil näidatud, järgib SKP tavaliselt liittoodangu indeksit väikese viivitusega.
Tegelikult on palju tõendeid selle kohta, et suur osa erasektorist on juba languses. Näiteks inflatsiooniga korrigeeritud mitteelamuehituse kulutused vähenesid 2. aasta teises kvartalis 2022% võrreldes 12.4. aasta esimese kvartali tipuga.
Kuna inflatsioon on tõusuteel, ei näe me põhjust eeldada, et reaalsed investeeringud äri-, büroo-, jae- ja tööstushoonete ehitusse lähikuudel tõusma hakkavad.
Inflatsiooniga korrigeeritud ehituskulutused, erasektori mitteelamud, 4. aasta 2019. kvartal – 2. aasta 2022. kvartal
Samuti ei näe me põhjust, miks kiidetud tarbija peaks taas tõusma. Tegelikult on leibkondade kulutused alates ajast, mil see tegelik PCE 2021. aasta aprillis Joe Bideni 1.9 triljoni dollari suuruse stiimulipaketi tõttu allamäge lennanud, halastamatult langenud.
Pärast 5.0% kasvu aastases võrdluses 2022. aasta alguses oli juuni näitaja vaid 1.5%, jätkates pidevalt nõrgenevat trendi. Ja ees ootab kõrgem inflatsioon ning võimalik, et Joe Bideni maksutõusud – vastupidine kunstlikule stimuleerivale kulutuste suurendamisele, mida on näidatud alloleva diagrammi varasemal perioodil.
Reaalse PCE aastane muutus, aprill 2021 kuni juuni 2022
Lõpuks lisab tänane Fedi tarbijavõlgade aruanne veel ühe naela kirstu. See näitas, et leibkondade koguvõlg kasvas teises kvartalis 312 miljardi dollari võrra, ulatudes rekordilise 16.15 triljoni dollarini.
- Hüpoteeklaenude saldod – majapidamiste võla suurim komponent – tõusid 207 miljardi dollari võrra ja oli 11.39. juuni seisuga 30 triljonit dollarit.
- Krediitkaartide saldod suurenesid esimesest kvartalist alates 46 miljardi dollari võrra. 13% aastane kasv oli suurim enam kui 20 aasta jooksul.
- Kaartide koondlimiidid olid suurimad enam kui kümne aasta jooksul.
- Ja autolaenude jäägid suurenesid teises kvartalis 33 miljardi dollari võrra, jätkates 2011. aastast alates kestnud tõusutrendi.
Seega, jah, tarbijakulutused on reaalselt napilt positiivsel territooriumil, kuid see on täielikult tingitud majapidamiste võla jätkuvast suurenemisest. On aga vaid aja küsimus, millal tõusvad intressimäärad sulgevad ka selle laienemise tee.
Kõige pöörasem on muidugi see, et Wall Street arvab nüüd, et Fedi karmistamise faas saab detsembriks läbi ja lahing inflatsiooniga on võidetud, mis võimaldab uut intressimäärade langetamise ja aktsiahindade tõusu vooru.
Unista edasi!
Taaspostitasid alates David Stockmani konsultatsiooniteenus.
Liituge vestlusega:
Avaldatud all Creative Commons Attribution 4.0 rahvusvaheline litsents
Kordustrükkide puhul palun muutke kanooniline link tagasi algsele. Brownstone'i instituut Artikkel ja autor.
